20181030-财通证券-宁波华翔-002048.SZ-静待一汽大众强周期带来改善_5页_485kb

报告摘要

宁波华翔 (002048) 投资总结

核心内容

宁波华翔（002048）作为一家汽车零部件企业，其业绩在2018年前三季度受到行业景气度下行、一次性收入减少及热成型件前期投入的影响，归母净利润同比下降19.2%。不过，公司实际业绩好于预期，预计2018年全年净利润跌幅将继续收窄至-15%至0%。公司积极布局热成型件领域，该产品单车配套价值高，且与一汽大众深度绑定，未来有望成为新的业绩增长点。

主要观点

业绩修复预期：尽管前三季度业绩承压，但公司表现好于预期，预计2018年全年净利润跌幅将收窄，业绩有望持续修复。
热成型件增长动力：公司已在青岛、佛山、天津、成都建设热成型件产能，至2018年底将建成8条产线，2020年底达到10条。预计2019年热成型件将带来20亿元收入，按10%-12%净利率计算，可贡献约2.0亿元净利润。
受益一汽大众强周期：一汽大众在2018-2020年将密集推出16款新车，国内产能将增加105万辆，预计销量增长50%。公司作为其核心供应商，有望享受产业链红利。
盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为1.05元、1.64元、2.06元，对应PE分别为8.8倍、5.6倍、4.5倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

收盘价：9.24元
一年内最低/最高：9.00/27.99元
市盈率：8.3倍
市净率：0.73倍

财务数据

2018年三季报：
- 营业收入：107.1亿元，同比下降0.4%
- 归母净利润：5.0亿元，同比下降19.2%
2018-2020年财务预测：
- 营业收入增长率：7.8%、24.2%、11.2%
- 归母净利润增长率：-17.9%、56.8%、25.7%
- 毛利率：19.4%（2018Q3），预计未来有望回升
- 三费率合计：4.9%（2018Q3），控费能力增强