20171025-华创证券-宁波华翔-002048.SZ-三季度业绩表现优异_积极布局新能源汽车动力电池_5页_755kb

宁波华翔公司点评总结

核心内容概述

宁波华翔（股票代码：002048.SZ）在2017年三季度业绩表现优异，营业收入和归母净利润分别同比增长26.89%和36.06%，超出市场预期。公司积极布局新能源汽车动力电池领域，并在汽车电子和轻量化方面持续拓展，展现出良好的发展潜力。

主要观点

1. 三季度业绩表现优异，拉高全年业绩

• 营业收入：107.54亿元，同比增长26.89%。
• 归母净利润：6.24亿元，同比增长36.06%。
• 基本每股收益：1.18元，同比增长37.21%。
• 业绩增长原因：
  • 国内业务持续、稳定快速增长。
  • 收购标的宁波劳伦斯并表及宁波安通林华翔股东权益增加至100%。
  • 毛利率提升1.53个百分点，受益于产品结构优化和汽车电子高毛利率增长。
  • 海外业务优化，德国华翔亏损大幅减少，管理效率提升。

2. 拟参与并购尼桑电池，切入新能源汽车动力电池领域

• 公司与GSR CAPITAL和金沙江资本签署合作备忘录，计划认购GSR Electric不超过1亿美元份额，参与尼桑动力电池并购项目。
• 增资1亿元获得合资公司30%股权，设立AESC（中国），并持有其30%股权。
• 公司可获得AESC在中国扩产每家工厂10%股权的优先购买权。
• 通过此布局，公司不仅可获得动力电池领域的良好收益，还能与原有业务形成协同效应。

3. 募投项目逐步投产，长期看好轻量化布局

• 非公开发行股票募资25.2亿元，其中约20亿元用于轻量化建设。
• 项目包括长春华翔热成型轻量化项目、5万件碳纤维车身骨架、40万套轿车自然纤维复合材料。
• 募投项目预计于2018年下半年陆续投产，已有意向订单，包括大众等潜在客户。
• 热成型项目有望逐步贡献业绩，推动公司持续成长。

4. 汽车电子领域拓展，助力业绩增长

• 公司通过参股德国汽车电子企业HELBAKO，并在中国成立合资公司上海华翔哈尔巴克汽车电子有限公司，完成汽车电子升级转型。
• HELBAKO主要产品包括报警器、燃油泵控制模块、无钥匙进入系统等，客户涵盖宝马、奔驰、大众等主流车企。
• 近年来汽车电子营收增长迅速，毛利率持续提升，未来营收占比有望进一步提高，为公司带来更多利润。

5. 投资建议

• 目标价：25.4-27.2元。
• 当前股价：25.89元。
• 投资评级：推荐。
• 预计2017/2018年归母净利润：9.05亿元/11.11亿元。
• PE估值：15倍/12倍。
• 公司未来增长点：
  • 募投项目投产。
  • 德国华翔扭亏。
  • 新客户开拓。
  • 新能源汽车、轻量化及汽车电子业务协同。

关键财务信息

风险提示

• 汽车终端市场销售不及预期。
• 原材料价格大幅波动。

投资评级说明

团队介绍

• 组长、高级分析师：欧子辰，美国凯斯西储大学经济学硕士，2013年加入华创证券研究所。
• 分析师：王俊杰，南京大学经济学硕士，曾任职于财通证券，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：朱闽婷（英国帝国理工学院经济学硕士）、鲜光亮（西南财经大学经济学硕士）。

联系信息