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宁波华翔 (002048) 投资分析总结

核心内容概述

宁波华翔（002048）当前处于市场底部确认阶段，公司基本面已触底，未来业绩具备十足弹性。公司作为一汽大众核心供应商，受益于其即将进入的强产品周期，并积极布局热成型件新领域，有望打开新的业绩增长空间。公司近期大股东通过增持行为彰显信心，且当前估值较低，具备投资价值。

主要观点

• 市场底部确认：公司股价今年以来下跌40.8%，但已充分反映悲观预期，基本面触底，大股东在低点增持，表明对公司未来发展的信心。
• 受益于一汽大众强产品周期：2018年一汽大众将投放6款SUV新品，新增105万产能，公司作为核心供应商，来自一汽大众的收入占比预计可达25%。
• 热成型件布局加速：公司通过定增资金加码热成型轻量化项目，已建成6条产线，预计2021年将增至10-11条。热成型件单车价值量高，客户订单有保障，将成为新增长点。
• 投资评级维持“买入”：基于公司基本面改善及产业链红利预期，维持“买入”评级，预计未来6个月个股相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

股价与估值数据

• 收盘价：14.10元
• 一年内最低/最高：13.20元 / 27.99元
• 市盈率：12.4倍
• 市净率：1.13倍
• PE（预测）：2018E为14.0倍，2019E为11.9倍，2020E为9.9倍
• PB（预测）：2018E为1.2倍，2019E为1.1倍，2020E为1.0倍

财务数据（2016A-2020E）

业绩与增长预测

• 营收增长率：2016A为27.5%，2017A为18.4%，2018E为5.8%，2019E为15.6%，2020E为17.5%
• 净利润增长率：2016A为344.8%，2017A为11.8%，2018E为-18.2%，2019E为17.2%，2020E为20.8%
• EPS预测：2018E为1.04元，2019E为1.22元，2020E为1.48元
• P/S（预测）：2018E为0.6倍，2019E为0.5倍，2020E为0.4倍
• EV/EBITDA（预测）：2018E为4.0倍，2019E为3.5倍，2020E为2.6倍

营收与成本结构

• 毛利率：2016A为21.5%，2017A为21.1%，2018E为19.9%，2019E为20.0%，2020E为20.1%
• 营业利润率：2016A为10.0%，2017A为9.7%，2018E为7.8%，2019E为7.9%，2020E为8.0%
• 三费/营业收入：2016A为11.1%，2017A为11.4%，2018E为11.5%，2019E为11.5%，2020E为11.4%

资产与负债情况

• 资产总额：2016A为13,520百万，2017A为16,205百万，2018E为18,023百万，2019E为19,701百万，2020E为22,382百万
• 负债总额：2016A为7,408百万，2017A为7,306百万，2018E为8,890百万，2019E为9,477百万，2020E为10,865百万
• 流动比率：2016A为1.11，2017A为1.42，2018E为1.37，2019E为1.46，2020E为1.52
• 速动比率：2016A为0.81，2017A为1.11，2018E为1.09，2019E为1.14，2020E为1.20

现金流量情况

• 经营活动现金流：2016A为1,433百万，2017A为1,404百万，2018E为2,336百万，2019E为1,274百万，2020E为2,615百万
• 投资活动现金流：2016A为-1,078百万，2017A为-1,390百万，2018E为-1,202百万，2019E为-1,211百万，2020E为-1,207百万
• 融资活动现金流：2016A为-450百万，2017A为2,000百万，2018E为-398百万，2019E为-6百万，2020E为-30百万

风险提示

• 国内汽车行业景气度不及预期
• 公司产品拓展不及预期
• 公司客户拓展不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级：公司基本面已触底，受益于一汽大众强产品周期及热成型件布局，业绩具备弹性，未来6个月相对大盘涨幅预期超15%
• 估值优势明显：当前PE和PB均处于较低水平，具备长期投资价值
• 关注产业链红利：作为一汽大众核心供应商，有望充分享受其强产品周期带来的业绩增长

事件回顾

• 大股东增持：周晓峰通过“宁波峰梅”增持公司股份671.49万股，占总股本的1.07%，增持后持股比例达28.22%
• 海外业务减亏：德国华翔产能转移至罗马尼亚，预计年内出售其中一家工厂，缩减人力成本，缓解海外亏损

附录：分析师信息

• 彭勇：分析师，SAC证书编号：S0160517110001，邮箱：pengy@ctsec.com
• 吴鹏：联系人，邮箱：wupeng@ctsec.com

行业与公司评级

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