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宁波华翔（002048）研究报告总结

核心内容概览

宁波华翔是一家专注于汽车内外饰件、金属件、汽车电子和新材料应用的公司，具有长期稳定的收入和利润增长能力。公司自2005年上市以来，实现了年化37%的收入和利润增长，显示出其持续超越行业增长的能力。公司主要客户包括大众、宝马、奔驰、特斯拉等中高端品牌，业务覆盖广泛，增长潜力大。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司过去11年保持年化37%的收入和利润增长，2017-2019年预计实现15,083亿、18,640亿、22,080亿的营业收入，对应净利润分别为900亿、1,166亿、1,491亿。
• 轻量化与汽车电子是未来增长重点：公司计划通过非公开发行股票募集资金，用于汽车轻量化、汽车电子和内饰件项目，预计为公司新增年利润5.62亿元。
• 大股东股权比例提升：周晓峰先生及其一致行动人张松梅女士持股比例提升至29.23%，有助于提升公司估值及资本运营能力。
• 海外市场逐步改善：德国华翔在管理层进驻和工厂迁移后，预计2017-2019年亏损将逐步减少，2019年有望实现盈利。
• 收购带来协同效应：通过收购宁波劳伦斯和安通林，公司实现业务协同，增强市场竞争力，预计2017-2018年业绩承诺可实现12,430.89万元和16,910.13万元。
• 行业前景广阔：汽车轻量化趋势明显，公司通过热成型钢、碳纤维、自然纤维等新材料业务，有望在未来带来显著利润增长。

关键信息

• 股价与市值：截至2017年9月8日，股价为23.12元，市净率为2.2，流通A股市值为10646百万元，目标市值为179亿，有47%的上涨空间。
• 主要客户：包括大众、宝马、奔驰、特斯拉、丰田、福特、通用、捷豹、路虎等。
• 新业务布局：公司正向汽车电子和轻量化方向发展，包括热成型轻量化冲压件、碳纤维复合材料车身骨架、自然纤维内饰件等。
• 盈利预测：2017年PE为14倍，2018年为11倍，2019年为8倍，公司估值有望提升。

财务数据及盈利预测

风险提示

• 汽车行业增速不及预期
• 海外业务减亏进度不及预期

投资评级

• 首次覆盖，给予买入评级：公司具备良好的成长性和盈利潜力，未来有望实现显著增长。

关键假设点

1. 一汽大众SUV大产品周期将使公司传统主业增长明显，同时推动轻量化业务量产。
2. 宁波劳伦斯将完成2017-2018年的业绩承诺，为公司带来利润增量。
3. 德国华翔将在2017-2019年逐步减亏，预计2019年实现盈利。

股价表现催化剂

• 公司业绩持续超预期增长

估值分析

• 根据同行业平均估值，给予公司2017年20倍PE，对应目标市值179亿，有47%的上涨空间。

财务摘要（资产负债表）

财务摘要（利润表）

财务摘要（现金流量表）

行业趋势与业务拓展

• 轻量化材料：热成型高强度钢、碳纤维、自然纤维等新材料需求增长，公司正积极布局相关领域。
• 汽车电子：公司通过收购哈尔巴克，进入汽车电子领域，未来有望成为公司重要利润来源。
• 全球布局：通过收购劳伦斯和安通林，公司实现全球市场拓展，特别是在北美和欧洲市场。

结论

宁波华翔具备强大的增长潜力，尤其在轻量化和汽车电子领域，未来业绩有望持续提升。公司大股东股权比例提升，有助于提高估值和资本运作能力。尽管面临一定的行业风险，但其业务布局和市场拓展策略为公司提供了良好的发展基础，值得投资者关注。