20150618-东吴证券-巴安水务-300262.SZ-深度研究_创新先锋踏浪环境综合治理_34页_1mb

创新先锋踏浪环境综合治理总结

核心内容

本报告主要分析了中国环保产业的转型趋势，以及巴安水务在该领域的战略定位与市场前景。随着“十三五”政策从总量控制向结果考核转变，环保行业正迎来综合解决方案提供商的发展机遇。巴安水务凭借其在直饮水、海水淡化、海绵城市等领域的创新和先发优势，正在引领这一变革。

主要观点

• 行业趋势：环保行业将从分散的点源治理向综合解决方案转变，未来重点在于环境治理与资源开发的结合。
• 政策导向：国家出台多项政策，强调结果导向的考核机制，如“水十条”、“大气十条”等，推动环保产业的升级。
• 技术优势：巴安水务在反渗透法、微滤成膜技术、海水淡化、直饮水和污泥干化协同发电等方面具备领先技术优势。
• 市场潜力：海绵城市建设、海水淡化、直饮水市场均具备巨大发展潜力，有望带来百亿乃至千亿的市场空间。
• 盈利预期：公司2015-2017年预计实现归属于母公司股东的净利润分别为1.65亿元、2.98亿元、5.17亿元，对应PE分别为58.87、32.49、18.74，成长性显著。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2014年为351百万元，2015E为1,277百万元，2016E为2,068百万元，2017E为3,412百万元。
• 净利润：2014年为75百万元，2015E为165百万元，2016E为298百万元，2017E为517百万元。
• 毛利率：2014年为39.0%，2015E为25.1%，2016E为26.3%，2017E为25.7%。
• 净资产收益率：2014年为12.5%，2015E为22.5%，2016E为30.7%，2017E为37.4%。
• 每股收益：2014年为0.28元，2015E为0.47元，2016E为0.86元，2017E为1.49元。
• PE与PB：2014年PE为98.98，PB为12.42；2017年PE为19，PB为7.00。

投资要点

• 创新思维：公司在直饮水、海水淡化、海绵城市等领域均走在市场前列，具备前瞻性的战略眼光。
• 平台化发展：公司进入的新兴领域具有万亿或千亿级市场空间，有望凭借经验迅速占领市场。
• 业绩提速：公司半年度归属于母公司净利润增长 $80% -100%$，预计下半年业绩持续提速。
• 风险提示：市场拓展低于预期、项目回款风险。

海绵城市建设

• 政策驱动：国家出台多项政策推动海绵城市建设，包括《海绵城市建设技术指南》等。
• 项目实例：六盘水市水城河综合治理项目获得“2014全美景观设计大奖”，并成为全国海绵城市建设的标杆。
• 市场空间：预计全国334个地级市中30%进行海绵城市建设，市场体量将达万亿级别。

海水淡化

• 行业现状：国内海水淡化产业处于导入期，2011年全国海水淡化总规模为日产66万吨。
• 技术优势：公司采用反渗透法，吨水能耗降至3-3.3Kwh/m³，吨水成本低于行业平均。
• 市场潜力：全国沿海地区水资源缺口巨大，预计未来10年新建投资市场达565亿元，运营市场达1422亿元。

直饮水供应

• 行业需求：全国约7亿人饮用大肠杆菌超标水，1.64亿人饮用有机污染严重的水，直饮水市场潜力巨大。
• 项目实例：东营中心城区直饮水分质供水一期工程，设计供水规模为4000立方米/日，总投资约3.6亿元。
• 市场前景：若全国40%的地级市实现管道直饮水供应，投资规模将达973.2亿元。

总结

巴安水务凭借其在直饮水、海水淡化、海绵城市等领域的创新能力和先发优势，正逐步成长为环境综合解决方案提供商。公司不仅在技术上具备领先优势，还在政策驱动下，把握住市场机遇，展现出强劲的成长潜力。随着国家对水资源治理的重视，公司有望在多个新兴领域中实现快速发展，成为环保产业的重要力量。