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撷珠入主有机固废，再证核心竞争力总结

核心内容

公司正在筹划收购瑞典普拉克等欧洲环保资产，旨在拓展其在有机固废处理领域的技术实力和市场版图。此次收购将强化公司在市政污水、工业废水、污泥处理、餐厨垃圾处理及沼气生产等领域的综合能力，进一步巩固其在环境综合治理行业的领先地位。

主要观点

• 优质资产入怀：普拉克深耕污水及有机固废行业60余年，拥有80多个国家的5000多个项目经验，技术实力全球领先，尤其在污泥和餐厨垃圾处理方面具备显著优势。
• 顶尖技术皇冠上的明珠：普拉克的厌氧消化与沼气生产技术在国际上处于领先地位，符合“水十条”对污泥无害化处理率的要求，具备巨大的市场潜力。
• 综合治理版图再扩张：普拉克在高碑店污水处理厂的污泥处理项目是国内最大，示范性强，双方合作将实现“技术”与“投资能力”的完美结合。
• 创新思维与战略眼光：公司具备前瞻性的战略眼光，已在直饮水、海水淡化、海绵城市、有机固废等多个领域布局，成为环境综合解决方案的领先者。
• 平台化能力再度验证：公司通过多个项目的成功实施，积累了丰富的经验，具备强大的技术整合和市场拓展能力。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：不考虑外延增长，公司2015-2017年EPS分别为0.47元、0.86元、1.49元，对应PE分别为38.98倍、21.30倍、12.30倍。
• 估值分析：环保白马股估值对应未来两年业绩翻番，维持“买入”评级。
• 在手订单：公司当前权益在手未确认订单高达33亿元，是2014年收入的8.5倍，显示公司具备强劲的业绩增长弹性。

普拉克简介

• 成立于1956年，是国际领先的污水、工艺用水、饮用水及生物废料处理工程承包商。
• 拥有80多个国家5000多个项目经验，2003年被洛克比水务集团收购，成为其重要组成部分。
• 拥有三个品牌：PURAC（工程总承包）、Läckey Products（核心设备）、Läckey（本地化服务），覆盖全产业链。

普拉克主营业务

• 市政污水：提供污水处理、污泥处理、城市供水等整体解决方案，代表项目包括北京高碑店污水处理厂等。
• 工业污水：主要涉及制浆造纸、钢铁、发酵等行业，拥有先进工艺技术。
• 餐厨垃圾处理：采用厌氧消化技术，实现资源化和无害化处理，代表项目为重庆餐厨垃圾处理项目。
• 沼气工厂：提供沼气生产解决方案，实现绿色能源回收与生物肥料利用。

收购点评

• 若收购成功，公司将获得普拉克在环保行业60多年的运营经验与技术优势，形成“技术+投资”的双重竞争力。
• 普拉克在污泥和餐厨垃圾处理方面技术成熟，国内最大污泥高级消化项目将为公司带来显著技术提升。
• 收购有助于公司拓展有机固废处理市场，实现环境综合治理版图的进一步扩张。

风险提示

• 收购事项仍处于筹划阶段，存在不确定性。
• 市场拓展可能面临挑战。
• 项目回款存在潜在风险。

财务数据概览

资产负债表

• 流动资产：2014年为822.4百万元，预计2015年增长至1869.0百万元。
• 非流动资产：2014年为367.3百万元，预计2015年增长至536.8百万元。
• 负债总计：2014年为581.9百万元，预计2015年增长至1666.4百万元。
• 股东权益：2014年为600.0百万元，预计2015年增长至731.6百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2014年为138.7百万元，预计2015年增长至413.6百万元。
• 投资活动现金流：2014年为-8.9百万元，预计2015年为-184.2百万元。
• 筹资活动现金流：2014年为-122.2百万元，预计2015年为-5.1百万元。
• 现金净增加额：2014年为7.7百万元，预计2015年增长至224.3百万元。

利润表

• 营业收入：2014年为350.7百万元，预计2015年增长至1276.6百万元。
• 净利润：2014年为75.3百万元，预计2015年增长至164.5百万元。
• 毛利率：2014年为39.0%，预计2015年为25.1%，2016年为26.3%，2017年为25.7%。
• ROE：2014年为12.5%，预计2015年为22.5%，2016年为30.7%，2017年为37.4%。

总结

公司通过筹划收购普拉克，有望在有机固废处理领域获得强大的技术支撑与市场资源，进一步拓展其环境综合治理版图。普拉克在污泥和餐厨垃圾处理方面技术领先，符合政策导向与市场需求，具备巨大的成长空间。公司当前业绩增长迅速，财务状况良好，估值合理，维持“买入”评级。然而，收购尚在筹划中，存在不确定性，需关注相关风险。