20171228-东北证券-巴安水务-300262.SZ-在手订单充足_国内外齐发展打造环保综合服务商_4页_650kb

巴安水务（300262）总结

核心内容

巴安水务是一家专注于环保工程及服务的公用事业公司，致力于打造环保综合服务商。公司近期在国内外市场持续中标多个PPP项目，显示出其在环保领域的强大竞争力和业务拓展能力。同时，公司通过海外并购和战略合作，不断丰富其水处理产业链布局，提升全球市场影响力。

主要观点

• 在手订单充足：公司2017年持续中标多个大额PPP项目，包括乌兹别克斯坦纳沃伊综合体项目、海南省文昌市污水处理项目等，为业绩增长提供了坚实支撑。
• 项目落地预期良好：公司预中标曹县一环水系综合改造PPP项目，投资额约12.8亿元，合作期15年，其中建设期2年，运营期13年，预计未来项目将逐步落地，推动公司业绩稳步增长。
• 海水淡化行业景气上行：随着国家对海水淡化行业的支持，公司正在推进多个海水淡化项目，包括沧州和营口的10万吨/日项目，以及青岛蓝谷海水淡化产业园投资意向书，未来项目投产将带来稳定的收入增长。
• 全球化布局：公司通过一系列并购（如KWI、LW、ItN及DHT）引进国际先进技术、高端设备和全球市场资源，增强其在国际市场的竞争力。
• 财务表现亮眼：公司预计2017-2019年净利润分别为3.23亿、4.23亿和5.16亿，EPS分别为0.48元、0.63元和0.77元，市盈率逐步下降，显示出良好的盈利能力和估值潜力。
• 投资评级为“买入”：基于公司业务增长潜力和财务表现，分析师给出“买入”评级，并设定了6个月目标价为15.75元。

关键信息

项目信息

• 曹县一环水系综合改造PPP项目：公司与江苏神龙海洋工程集团组成联合体，预成交社会资本方，项目模式为BOT，合作期15年，投资回报率6.9%。
• 在手订单：公司2017年中标多个PPP项目，包括乌兹别克斯坦、海南、黑龙江、重庆、昆明等地，显示其在国内外市场的广泛布局。

海水淡化业务

• 在建项目：沧州和营口的海水淡化项目均为10万吨/日，其中沧州一期5万吨/日项目预计2018年一季度投产。
• 青岛蓝谷项目：公司已签订投资意向书，未来项目陆续投产将为公司带来持续收益。

并购与扩张

• 收购DHT：2017年6月以736万美元收购DHT 100%股权，DHT拥有全球200个项目经验，覆盖市政和工业领域。
• 并购策略：公司自2015年起通过多次并购，提升技术水平和市场覆盖，形成完整的水处理产业链。

财务预测

财务与估值指标

风险提示

• 新项目进展不达预期：若新项目未能按计划推进，可能影响公司业绩增长。

分析师信息

• 刘军：机械行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 凌晨：环保行业研究助理，毕业于上海财经大学，2017年加入东北证券环保组。

估值分析

• 公司预计未来三年净利润稳步增长，EPS持续上升，市盈率逐步下降，显示公司具备良好的盈利能力和市场估值优势。
• 从财务指标来看，公司盈利能力增强，运营效率提升，资产负债率维持在合理区间，流动性和速动比率良好，有助于公司稳健发展。

总结

巴安水务凭借其在环保工程及服务领域的丰富经验和持续中标能力，正在快速拓展国内外市场，尤其在海水淡化和污水处理领域表现突出。通过一系列并购，公司逐步构建起完整的水处理产业链，提升了其在全球市场中的竞争力。财务数据显示，公司盈利能力和运营效率持续增强，未来业绩增长可期。分析师给出“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值和增长潜力。