20180831-东北证券-巴安水务-300262.SZ-业务结构改善_看好公司下半年业绩释放_4页_603kb

报告摘要

巴安水务（300262）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为东北证券发布的2018年8月31日巴安水务公司点评，对公司在2018年上半年的经营状况、业务结构、市场拓展及未来业绩预期进行了分析，并维持“增持”投资评级。报告指出公司业务结构有所改善，盈利能力稳定，同时在PPP项目和国际业务方面取得进展，看好其下半年业绩释放。

主要观点

业绩表现：2018年上半年，公司实现营业收入6.30亿元，同比下滑21.06%；归母净利润1.21亿元，同比增长0.66%；扣非后归母净利润1.14亿元，同比下滑4.78%。尽管营收下滑，但净利润基本与上年持平，显示公司盈利能力有所增强。
业务结构优化：
- 天然气业务：营收2.33亿元，与去年持平，毛利率达49.86%，表现优于整体毛利率33.61%。
- 水处理设备业务：气浮、陶瓷膜及水处理设备销售收入达6910万元，占总收入的10.98%，毛利率为41.01%，也高于整体水平。
费用情况：上半年期间费用增长显著，销售费用、财务费用和管理费用分别上升28.71%、13.72%和173.36%，可能对利润造成一定压力。
PPP项目拓展：
- 公司根据“PPP项目控量提质”原则，签署了多个高质量PPP项目，包括曹县一环水系综合改造、昆明市宜良县一厂三网、沁阳市城市路网建设改造提升等。
- 公司中标哈萨克斯坦曼格什套州库雷克镇海水淡化厂建设项目，标志着其“一带一路”市场拓展取得突破。
- 截至报告期，公司新增BOT订单34.08亿元，尚未签订订单6.3亿元，施工期订单3.92亿元，预计下半年项目完工将带来业绩增长。
国际业务突破：成为中石化入网供应商，其德国TtN陶瓷膜中国化产品应用于中石化普光气田采出水深度处理项目，标志着公司在油气田水处理领域取得进展，填补了国内空白。
投资评级与估值：
- 预计公司2018-2020年净利润分别为1.77亿元、2.35亿元和2.75亿元，EPS分别为0.26元、0.35元和0.41元。
- 市盈率预计为19倍、15倍和13倍，估值逐步下降，但盈利预期上升。
- 维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力。
财务与运营指标：
- 毛利率逐年提升，从2017年的44.14%增长至2018年的45.18%，预计未来三年持续上升。
- 净利润率稳定在16%以上，2018年达到16.23%，2019年预计为19.16%，2020年为19.56%。
- 应收账款周转率和存货周转率保持稳定，公司运营效率良好。
- 资产负债率持续下降，从2017年的51.48%降至2018年的48.84%，财务结构趋于稳健。
市场与股价信息：
- 6个月目标价为7.80元，当前收盘价为5.13元，股价区间为4.88~11.19元。
- 总市值为34.39亿元，总股本为6.70亿股。
- 企业自由现金流在2018年预计为363万元，较2017年显著改善。

关键信息

业务结构改善：天然气与水处理设备业务毛利率高于整体水平，显示公司业务优化。
PPP项目进展：公司积极拓展PPP项目，签约多个优质项目，提升市场占有率。
国际业务拓展：成功中标哈萨克斯坦项目，推动“一带一路”布局。
财务状况：资产负债率下降，现金流改善，运营效率提升。
盈利预期：未来三年净利润增长显著，EPS逐步上升，市盈率逐步下降。
风险提示：包括PPP模式风险、政策性风险。

附录：财务摘要

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	10.30	9.10	10.89	12.25	14.04
归母净利润（亿元）	1.41	1.43	1.77	2.35	2.75
毛利率	44.14%	45.18%	45.63%	46.37%	46.37%
净利润率	15.77%	16.23%	19.16%	19.56%	19.56%
P/E（倍）	23.97	19.46	14.66	12.52	12.52
P/B（倍）	1.60	1.48	1.36	1.23	1.23