20160412-兴业证券-巴安水务-300262.SZ-签署环保产业园大单_环境综合平台启航_14页_1mb

巴安水务（300262）投资分析报告总结

核心内容

巴安水务近期签署了1.5亿美元的环保综合产业园项目，并完成了对奥地利KWI公司100%股权的收购。这两个事件标志着公司从单一工业废水处理向环境综合平台转型的重要进展，同时开启了国际化并购的第一步。此外，公司还通过非公开发行募集12亿元资金，用于六盘水市水城河综合治理二期工程，进一步降低负债水平，支撑公司业务加速发展。

主要观点

1. 国际化并购迈出关键一步

• KWI简介：KWI是全球固液分离技术龙头，拥有DAF（溶气浮选）技术，应用于造纸、食品、石油天然气、海水淡化、市政等领域，项目数量超4600个。KWI由Milos Krofta博士创立，其技术在全球77个国家广泛应用。
• 收购意义：通过收购KWI，巴安水务将获得先进的水处理技术，同时借助KWI的全球市场资源，加速进入欧洲等国际市场。KWI的财务资源和人力成本限制也将得到解决，为其全球扩张提供助力。
• 协同效应：巴安水务与KWI的合作将形成技术、市场、资源的互补，推动公司国际化进程。

2. 环境综合平台启动，业务多元化

• 巴安水务3.0：公司从工业废水处理（1.0）到综合水处理（2.0），再到环境综合平台（3.0），实现了从单一业务向多元化业务的转型。
• PPP模式应用：公司与贵州水投水务有限责任公司合作，采用PPP模式组建贵州水务股份有限公司，这是省级政府层面PPP模式的第一单，具有标杆意义。
• 订单增长：公司新签12.8亿元泰安汶河PPP项目，合计在手订单达51亿元，为公司业务拓展提供强大支撑。

3. 非公开发行融资，缓解财务压力

• 融资规模：公司非公开发行募集12亿元，主要用于六盘水市水城河综合治理二期工程及偿还银行贷款。
• 财务改善：此次融资有效降低了公司的资产负债率，缓解了资金压力，提升了业务推进能力。
• 回款预期：六盘水项目预计在2016年至2019年间集中回款，公司2015年底在手现金达1.61亿元，为环境综合平台构建提供资金保障。

关键信息

1. 投资建议

• 评级：维持增持，强烈推荐。
• 净利润预测：预计2016年和2017年归属母公司股东净利润分别为1.6亿元和2.7亿元。
• 备考市值：假设按现价作为发行价，备考市值为72亿元。

2. 风险提示

• 工程进度低于预期：可能影响公司业绩和订单执行。

3. 项目与市场布局

• 淮安环保产业园：总投资1.5亿美元，包括污泥干化、环保装备生产、危废处理等，计划于2016年6月启动。
• 贵州水务PPP模式：公司通过PPP模式获得地方政府资源，提升市场竞争力，具有异地复制潜力。
• 危废处理布局：早在2012~2013年，公司已布局医废及化学危废处理项目，如新泰市循环经济产业园、蓬莱化学危固废项目等。

4. 技术优势

• DAF技术：KWI的DAF技术在相同面积和时间内处理水量是沉降法的3~12倍，公司拥有97项相关专利。
• 应用领域：DAF技术适用于一级、二级、三级水处理，可广泛用于食品饮料、造纸、市政工程等领域。

5. 公司发展路径

• 1.0阶段：以工业废水处理为主，市占率较高。
• 2.0阶段：通过PPP模式和并购KWI，进入综合水处理市场。
• 3.0阶段：构建环境综合平台，拓展市政给水、排水、工业废水治理等多领域，市场空间成倍扩容。

总结

巴安水务通过签署1.5亿美元环保综合产业园订单和收购KWI，开启了环境综合平台建设与国际化发展的新篇章。非公开发行募集12亿元资金，进一步缓解了财务压力，加速了业绩释放。公司已在国内布局多个PPP项目，并在危废处理领域取得进展，技术优势显著。未来，公司有望通过海外并购和PPP模式复制，打造全球性节能环保平台，提升市场竞争力。