有色金属研发报告：铜价高位震荡，等待进口预期兑现-20230827-银河期货-23页_930kb

有色金属研发报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2023年8月铜价走势、供应情况、消费趋势及全球铜供需平衡状况。整体来看，铜价在高位震荡，市场预期进口铜增加，但短期内受国内挤仓压力影响，价格波动较大。同时，全球铜矿供应增速放缓，但精铜供应相对宽松，主要受益于废铜和湿法铜的增加。消费端表现分化，新能源汽车、风光发电等产业持续增长，而房地产和传统汽车消费则有所下滑。

主要观点

一、行情回顾与展望

• 行情回顾：
  2023年8月伦铜价格先抑后扬，从8120美元/吨反弹至8400美元/吨。沪铜因汇率原因相对强势。

  • 宏观因素：美元指数上涨是铜价下跌的主要原因，美国经济韧性较强，美联储加息周期接近尾声。
  • 基本面因素：全球显性库存基本持平，仅剩25万吨，比去年同期低14万吨，表明供应偏紧。

• 行情展望：
  预计9月份铜价仍将在67000-72000元/吨区间震荡。虽然海外供应逐步恢复，但刚果金运力有限，进口铜到货量不多，挤仓压力较大。四季度随着冶炼厂逐步恢复，TC（加工费）有望回调。

二、供应面分析

1. 铜矿供应

• 2023年全球铜矿供应增长66万吨，增速3%。
• 海外矿山供应恢复，但部分项目（如QB2、Los Pelambres）进度缓慢。
• 美国、智利等国家铜矿产量下滑，导致全球铜矿供应增速低于预期。
• 现货TC上涨至94美元/吨以上，但预计四季度随着冶炼厂恢复，TC将回落。

2. 精铜供应

• 全球精铜供应增长95.9万吨，增速3.91%。
• 中国贡献主要增量，预计全年增长90.8万吨。
• 海外精铜供应在下半年逐步宽松，但刚果金和塞尔维亚铜矿投产延迟，导致进口量有限。

3. 废铜供应

• 废铜供应恢复至正常水平，预计比去年增加40-50万吨。
• 阳极铜供应增加30万吨以上，但因需求强劲，废铜处于供不应求状态，加工费维持在低位。

三、消费面分析

1. 海外消费

• 房地产消费：受高杠杆率和政策影响，美国房地产销售和开工持续下滑，欧洲也面临经济压力。
• 汽车行业：欧美汽车消费有所恢复，尤其是新能源汽车，部分抵消房地产下滑的影响。
• 风光发电：全球光伏和风电装机量增长显著，尤其是中国和欧洲，对铜的需求持续增加。

2. 国内消费

• 整体表现：国内消费表现良好，预计全年增长4.5%。
• 电力消费：电网投资增加，尤其是特高压、储能、数字化转型等领域。
• 空调消费：回暖明显，内销和出口均增长。
• 新能源汽车：国内销量增长30%，出口增长1.5倍，预计全年销量达900万辆。
• 房地产：市场预期落空，消费增速放缓，部分企业对房地产信心不足。

关键信息

供应端

• 铜矿：全球铜矿产量同比增长2%，预计下半年增速3.8%。
• 精铜：全球精铜供应增长3.91%，中国贡献主要增量。
• 废铜：供应恢复，阳极铜供应增加，TC维持低位。
• 进口铜：刚果金和塞尔维亚投产延迟，进口量有限，9月份挤仓压力大。

消费端

• 全球消费：预计全年增长2.8%，新能源汽车和风光发电是主要增长点。
• 国内消费：家电、电网、新能源汽车等需求增长，房地产消费放缓。
• 海外消费：欧美汽车消费复苏，光伏和风电带动铜需求，但房地产持续低迷。

供需平衡

• 全球供需：预计全年精铜供应增长3.91%，有15万吨过剩，但下半年将出现垒库。
• 国内供需：1-7月精铜供应增长64万吨，8月增长至96万吨，预计四季度产量280万吨。
• 库存变化：全球显性库存25万吨，LME库存未注销，国内社会库存波动较大。

图表与数据来源

• 图1：LME铜走势
• 图2：美元指数走势
• 图3：国内社会库存（国内 + 保税）
• 图4：全球铜显性库存
• 图5：LME铜库存
• 图6：COMEX铜库存
• 表1：2023-2025年新投产铜矿增量
• 表2：各大矿企产量
• 表3：全球新能源汽车销量及耗铜量
• 表4：全球风光新增装机量预测
• 表5：国内铜终端消费增速
• 表6：海外铜终端消费增速
• 表7：全球铜供需平衡表
• 表8：中国月度铜供需平衡表

数据来源：银河期货、wind、SMM、ICSG、BNEF、SEIA、GWEC等。

作者与免责声明

• 作者：王颖颖，期货从业证号F3039600，投资咨询证号Z0014913。
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