20220127-银河期货-有色金属研发报告_低库存为价格提供支撑_等待海外消费拐点_15页_1mb

有色金属研发报告总结

核心内容

2022年初，铜价整体呈现区间震荡状态，主要受宏观政策与基本面影响。全球铜库存处于历史低位，为铜价提供了支撑，但宏观流动性收缩可能引发价格波动。

主要观点

• 宏观面：美联储加息预期增强，流动性收缩可能带来铜价压力。国内稳增长政策推动电网投资增长，但海外需求变化是关键变量。
• 基本面：全球铜矿供应正在恢复，国内冶炼厂产量超预期增长，进口铜量逐步恢复正常，但物流紧张可能影响后续进口。
• 消费面：国内消费进入淡季，但新能源和光伏需求依然强劲，成为消费拉动主力。海外消费仍保持高位，但存在下行风险。

关键信息

一、行情回顾

• 2022年1月铜价震荡，国内+保税区垒库6万吨，预计2月垒库10-15万吨。
• LME铜库存增加4800吨，宏观流动性收缩背景下，铜价回落至9600美元/吨。
• 国内政策放松带动市场对稳增长预期，但地缘政治和美联储鹰派政策影响铜价走势。

二、供应面分析

• 全球铜矿供应：主要矿企产量预期上调，BHPB和力拓因Escondida铜矿减产影响，但2022年产量将恢复。
• 进口铜：12月进口量达42万吨，同比增长30%。物流紧张可能影响后续进口。
• 国内精铜产量：12月冶炼厂产量超预期增长，部分因限电和冷料紧缺减产的工厂已恢复生产，预计1-2月维持高位。

三、消费面分析

• 海外消费：仍处于过热状态，美国零售消费和新能源汽车需求强劲，但通胀压力可能引发消费下滑。
• 国内消费：地产数据全线下滑，基建和新能源消费相对稳定，出口仍强劲。
• 新能源汽车：2022年预计销量达500-600万辆，全球新能源汽车产量和耗铜量持续增长。
• 光伏与风电：光伏需求淡季不淡，预计2022年国内装机量达75GW；风电进入平稳增长期，海上风电表现突出。

四、供需平衡

• 2022年1-2月国内+保税区库存垒库量约15-20万吨，处于正常水平。
• 国内供应端恢复，但消费端下滑，导致库存增加。
• 保税区库存可能影响国内实际库存水平，需关注内外盘结构变化。

图表参考

• 图1：LME铜走势
• 图2：美元指数走势
• 图3：国内社会库存
• 图4：全球库存
• 图5：国内精铜进口量
• 图6：国内精铜出口量
• 图7：俄罗斯精铜出口量
• 图8：国内精铜产量
• 图9：现货TC
• 图10：美国耐用品新增订单
• 图11：美国零售和食品服务额
• 图12：美国成屋销售折年数
• 图13：欧元区营建产出
• 图14：美国汽车销量
• 图15：中国新能源汽车产量
• 图16：新能源汽车产量预测
• 图17：光伏设备元件出口交货值
• 图18：逆变器出口交货值
• 图19：国内风光用铜量
• 图20：全球风光用铜量预测

作者信息

• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F3039600
• 投资咨询从业证号：Z0014913
• 联系方式：021-65789219
• 邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn

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总结

2022年初，铜价在宏观流动性收缩与基本面低库存的矛盾中震荡。全球铜矿供应逐步恢复，国内冶炼厂产量超预期增长，进口铜量回归正常水平，但物流紧张可能影响后续供应。国内消费进入淡季，但新能源和光伏需求强劲，成为支撑铜价的重要因素。海外消费表现仍强，但美联储加息可能带来需求拐点。整体来看，铜价短期内仍将震荡，需关注需求变化与物流恢复情况。