20230130-银河期货-有色金属研发报告_疫情高峰过_铜市利好多_25页_1mb

有色金属研发报告总结

核心内容

2023年1月，铜市呈现上涨趋势，伦铜触及9550.5美元/吨的高位。此轮上涨主要受到宏观预期修复和供给端风险推动，尤其是海外铜矿供应紧张，秘鲁、智利、印尼等地出现停产、发运受阻等问题，LME库存不断下降，推动铜价上涨。国内疫情快速过峰，市场交易经济复苏和政策刺激预期，但出口和居民加杠杆空间有限，预计春节后消费反弹可能不及预期。

主要观点

市场展望

• 国内：疫情对经济冲击主要集中在春节前，预计春节后消费将出现反弹，但受出口下滑和宏观刺激不足影响，一季度后铜价可能不涨反跌。
• 海外：通胀回落与经济衰退是核心影响因素。若通胀回落速度快于经济衰退，则对铜市有利；若经济进入实质性衰退，则构成利空。
• 铜价走势：当前铜市场在交易经济复苏和政策预期，由于处于消费淡季，垒库可视为季节性现象，铜价易涨难跌。

供应面分析

• 铜矿供应：一季度铜精矿供应紧张，秘鲁、印尼、巴拿马等地区铜矿干扰增加，秘鲁和印尼月度减产量约6-7万吨。秘鲁暴乱、印尼洪灾、智利港口火灾和海浪等问题导致铜矿供应不及预期。
• 精铜供应：1月份国内供应改善，但3月份后国内冶炼厂进入集中检修期，海外供应持续紧张，全球精铜供应将趋紧。
• 废铜供应：国内疫情过峰后，废铜拆解和运输恢复，精废价差扩张至2000元/吨以上，预计节后再生铜杆厂消费将恢复。

消费面分析

• 海外消费：欧美经济受高通胀和加息影响，房地产、家电等传统行业消费走弱，经济衰退趋势明显。新能源汽车和光伏产业仍是铜消费的主要增长点。
• 国内消费：疫情冲击已基本结束，预计春节后消费将有弱复苏，但缺乏大规模宏观刺激，消费增长有限。电网投资和新能源汽车消费仍是支撑铜需求的重要因素。
• 新能源消费：新能源汽车和光伏产业对铜需求的贡献显著，新能源汽车销量增长快，光伏装机量增加，带动铜消费增长。

关键信息

供应端

• 铜精矿加工费：现货TC指数下降至83.56美元/吨，连续两个月下滑。
• 新扩建矿山：卡莫阿、Grasberg等矿山产量恢复，但秘鲁、印尼、巴拿马等地区铜矿干扰严重。
• 冶炼厂检修：国内冶炼厂在3月开始进入集中检修期，影响精铜供应。

消费端

• 传统行业：房地产、家电、电子消费持续走弱，出口下降。
• 新能源行业：新能源汽车销量增长快，光伏装机量增加，带动铜需求。
• 电网投资：国内电网投资积极，重点在特高压、储能、配网等领域，推动铜需求增长。

供需平衡

国内供需平衡

• 2022年12月：国内精铜产量87万吨，进口量36.41万吨，出口量0.9765万吨，净进口35.4335万吨。
• 2023年1月：国内精铜产量87.30万吨，进口量28万吨，出口量2.90万吨，净进口25.10万吨。
• 库存变化：保税区库存在2023年1月上升至10万吨，国内库存变化为16.59万吨。

全球供需平衡

• 全球铜消费：预计2023年全球铜消费增长2.05%，新能源汽车和光伏是主要增长点。
• 新能源消费：2023年新能源汽车和光伏的铜耗量分别为80万吨和112.3万吨。

结论

2023年铜市场在宏观经济复苏和政策刺激预期下呈现上涨趋势，但受海外铜矿供应紧张和国内消费弱复苏影响，铜价走势将面临挑战。预计全球铜消费增长2.05%，新能源汽车和光伏仍是主要增长点，而传统行业消费疲软。整体来看，铜市场将呈现“内松外紧”的格局，一季度铜价易涨难跌，后续需关注海外经济衰退和国内政策支持的力度。