20230426-银河期货-有色金属研发报告_等待美国经济靴子落地_铜价上方压力增大_25页_2mb

铜市场分析总结

一、铜价走势与宏观背景

• 4月铜价表现：4月份铜价反弹失败，月底回落至3月中旬低位。在宏观面的反复博弈下表现疲软，尤其是美国经济放缓与加息压力持续发酵。
• 主要驱动因素：
  • 美联储5月继续加息概率超90%，加剧全球流动性危机风险，压制铜价。
  • 中国消费复苏力度不如预期，但新能源等领域推动局部需求改善。
  • 库存方面，LME与COMEX铜库回升，国内外垒库预期增强。

二、铜供应端变化

• 铜矿产量：一季度铜矿增量显著（统计矿业12家增幅379%），预计全年增加70万吨以上。
• 冶炼环节：
  • 废铜供应恢复，粗铜加工费上行，改善精铜供应。
  • 大冶新项目投产及检修减少，国内精铜供应增至83万吨。
• 海外供应：刚果金湿法铜进口问题解决后，TFM等项目逐步投产，预计三季度后海外增量释放。

三、铜消费端变化

• 传统行业：
  • 房地产与汽车消费疲软，房地产销售下滑，汽车终端需求受新能源替代拖累。
  • 燃油车市场饱和，降价促销效果有限。
• 新能源与电力：
  • 新能源汽车保持高增长（全球增速273%），中国新能源渗透率达26.6%，推动铜需求。
  • 光伏新增装机量提升，风电装机年底前可能集中释放，带动电缆与电网投资。
  • 光伏产业链价格企稳后，装机量有望恢复至300-350GW。

四、供需平衡与展望

• 全年供需：供应增量超83万吨，消费增速约4%，供需差扩大。
• 库存情况：LME与国内库存持续回升，垒库预期明确，铜市上方压力增大。
• 未来展望：
  • 美联储加息与全球经济衰退风险压制价格。
  • 等待TFM铜进口节奏与7月中国GDP数据作为交易驱动。
  • 铜价进入下行通道概率较大，反弹后沽空机会增多。

免责声明：本内容基于研究报告总结，不构成投资建议，具体操作需结合市场变化自行判断。