铜月报：国内消费预期转弱，铜价高位回落-20230604-华泰期货-22页

报告摘要

国内消费预期转弱铜价高位回落总结

核心内容

铜价走势

2023年5月间，铜价出现较大幅度回落，沪铜月内收跌3.69%，伦铜收跌5.65%。尽管如此，下游买兴在价格下降过程中得到提振，铜价在月末出现一定反弹。

供应端分析

铜精矿供应

2023年1-4月，国内铜精矿进口量达875.89万吨，较去年同期上涨6.3%。
由于南美矿区干扰逐步减退，国内铜精矿港口库存回升至70万吨附近。
进口TC价格持续走高，5月累计上升超过4美元/吨至89.06美元/吨。
废铜供应方面，2023年1-4月进口量达50.09万吨，较去年同期上涨12.21%。

冶炼供应

2023年1-4月，国内精铜产量达368.25万吨，较去年同期上涨10.60%。
当前冶炼利润维持高位，单吨超过千元，但硫酸价格下跌明显，部分地区跌至0元/吨。
6月冶炼检修涉及年化产能约65万吨，预计冶炼产量将回升。

精铜进口

5月中下旬起，国内精铜进口窗口开启，预计6月进口量将继续上涨。

初级加工端分析

铜材开工率

4月铜材开工率环比下降1.5个百分点至75.15%，主要受铜价高位影响。
5月铜价回落刺激下游买兴，铜材开工率有望明显回升，但6月随着需求淡季来临，开工率难有持续走高。

铜材出口

2023年1-4月，国内铜材出口量达22.38万吨，同比下降4.79%。
海外经济展望偏悲观，铜材出口未来或承压。

终端消费分析

电网基建

电网基建仍是铜需求中最稳健部分，2023年1-4月国家电网基建投资完成额达984亿元，同比增长10.3%。
特高压项目密集投建，预计带动铜需求。

汽车板块

2023年1-4月，国内汽车产量累计同比上涨8.6%至835.5万辆，但4月环比下降17.5%。
新能源汽车产量持续高速增长，同比上涨44%，预计下半年产销旺季将到来。

房地产板块

房地产新开工面积持续负增长（-21.2%），但竣工端数据向好（+18.8%）。
政策支持力度加大，包括保交楼、住房公积金调整等，有助于竣工端改善。

家电板块

家电产量数据表现靓丽，尤其是空调、冰箱和洗衣机。
出口方面存在隐患，主要受欧美货币政策收紧和高基数影响，2023年1-4月空调出口同比下降4.00%，冰箱同比下降9.50%。

电子板块

电子板块表现相对低迷，锂电子电池、移动通信手机和集成电路产量均出现下降。
光电子器件产量略有增长，但整体电子需求仍偏弱。

库存情况

5月，LME库存上涨3.46万吨至9.92万吨，上期所库存下降5.09万吨至8.62万吨。
国内社会库存走低4.52万吨至11.83万吨，保税区库存走低4.40万吨至11.46万吨。
当前国内库存仍在去化，但去库速度放缓，需关注淡季对库存的影响。
海外库存变动与国内背离，或支撑内盘铜价维持强势。

主要观点

铜价在5月出现大幅回落，但下游买兴增强，带动库存去化。
供应端TC价格维持高位，冶炼利润良好，但需关注硫酸价格是否导致胀库。
废铜供应增加，对铜价形成一定支撑，但若铜价持续上涨，废铜出库可能增加，对精铜消费形成抑制。
电网基建需求稳健，带动铜需求，但地产竣工端好转尚未显著影响新开工。
汽车产销数据不理想，但新能源汽车表现强劲，预计下半年将有所回升。
家电板块受益于地产竣工好转，但出口面临欧美经济不确定性。
电子板块整体低迷，光电子器件产量小幅增长。
库存去化速度放缓，需警惕淡季来临对铜价的压制。

关键信息

TC价格：5月累计上升超过4美元/吨至89.06美元/吨。
冶炼利润：单吨超过千元，但硫酸价格下跌。
废铜进口：2023年1-4月进口量达50.09万吨，同比上涨12.21%。
电网投资：1-4月电网投资完成额达984亿元，同比增长10.3%。
房地产竣工：1-4月竣工面积同比上涨18.8%。
新能源汽车：1-4月产量同比上涨44%。
铜材开工率：4月下降至75.15%，5月有望回升。
库存：LME库存上涨，国内库存持续去化但速度放缓。

策略建议

单边策略：中性
套利策略：暂缓
期权策略：卖出宽跨（Cu2307 Put @61,500元/吨；Cu2307 Call @69,000元/吨）

风险提示

需求转淡明显
海外宏观风险

图表概览

图1：沪铜与伦铜价格
图2：COMEX铜价
图3：中国铜精矿产量
图4：中国铜精矿进口量（合计）
图5：中国铜精矿进口量（智利+秘鲁）
图6：Las Bambas铜矿产量
图7：进口矿TC价格指数
图8：国内铜精矿港口库存
图9：海外矿企生产成本
图10：国内冶炼厂开工率
图11：国内精铜产量
图12：国内冶炼厂库存
图13：国内冶炼厂利润
图14：国内废铜产量
图15：精废价差
图16：进口盈亏
图17：国内精铜进口量
图18：国内废铜进口量
图19：废铜进口盈亏
图20：铜材加开工率
图21：铜杆企业周度开工率
图22：铜管企业开工率
图23：铜板带箔企业开工率
图24：铜材进口量
图25：铜材出口量
图26：电网投资完成额
图27：电网实际与计划投资完成额对比
图28：发电新增设备容量
图29：电线电缆开工率
图30：中国传统汽车产量
图31：中国传统汽车销量
图32：中国新能源汽车产量
图33：中国新能源汽车销量
图34：房地产开发投资完成额
图35：新开工与竣工面积累计同比
图36：LPR
图37：房地产新开工与竣工面积累计同比
图38：国内空调产量
图39：国内空调销量
图40：国内洗衣机产量
图41：国内压缩机产量
图42：国内冰箱产量
图43：国内家电出口
图44：国内锂电子电池产量
图45：国内移动通信手机产量
图46：国内光电子器件产量
图47：国内集成电路产量
图48：SHFE库存
图49：国内社会库存
图50：全球显性库存（含上海保税区）
图51：LME库存

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