20230224-银河期货-有色金属研发报告_铜价高位震荡_等待中美两大因素明朗_27页_2mb

有色金属研发报告总结

核心内容

2023年2月24日的有色金属研究报告指出，当前铜市场处于高位震荡状态，主要受中美两大因素影响。美联储加息预期升温是市场最大的利空，而国内对政策及经济复苏的预期则支撑市场情绪。供需面存在显著差异，国内供应宽松，海外供应紧张，导致铜价呈现“内松外紧”的格局。

主要观点

• 铜价走势：2月份伦铜高位回落，沪铜震荡。由于美联储加息预期增强和海外逼仓情绪，铜价预计在67000-73000元/吨区间震荡。
• 国内供应改善：阳极铜供应改善，电铜产量超预期。国内冶炼厂检修影响较小，大冶阳新弘盛项目爬产，有助于提升产量。
• 海外供应紧张：智利、巴西、美国、韩国等国家铜矿和冶炼厂受政治、自然灾害及技术问题影响，供应受到抑制。LME和COMEX库存降至历史低位，逼仓情绪明显。
• 贸易调整预期：南美、哈萨克斯坦及非洲运往欧洲的铜会增加，而运往中国的铜将减少，市场预计上半年精铜进口大幅减少。
• 废铜供应恢复：国内废铜供应增加，但因财税政策影响，废铜制杆企业成本增加，部分企业转向生产阳极铜，缓解冶炼厂原料瓶颈。
• 消费面分析：传统行业消费疲软，但新能源消费增长显著，新能源汽车、光伏、风电等成为铜消费的主要增长点。
• 供需平衡：国内精铜月度供需保持平衡，表观消费量逐步上升，但出口持续承压。

关键信息

供应端分析

1. 铜矿供应：

   • 2023年铜矿供应不及预期，主要受秘鲁、智利、巴拿马、印尼等地干扰影响。
   • 现货TC指数下降至77.88美元/吨，铜精矿加工费下行。
   • 卡莫阿、Grasberg、Quellaveco等矿山生产顺利，但印尼暴雨和巴拿马合同谈判问题导致部分矿山停产。

2. 精铜供应：

   • 国内精铜供应宽松，阳极铜供应问题解决，冶炼厂产量超预期。
   • 海外精铜供应紧张，智利、巴西、韩国、美国等国家冶炼厂停产或检修，导致产量下降。
   • 中国进口铜减少，出口铜也面临压力。

3. 废铜供应：

   • 国内废铜供应恢复，但受财税政策影响，部分企业亏损。
   • 阳极铜需求旺盛，推动废铜流入冶炼端，缓解供应瓶颈。

消费端分析

1. 传统行业消费：

   • 美国和欧洲传统行业消费因加息和经济衰退压力下滑。
   • 中国房地产市场弱复苏，家电和电子消费受外需和内需影响，整体不乐观。

2. 新能源消费：

   • 新能源汽车和光伏、风电成为铜消费的主要增长点。
   • 中国新能源汽车销量增长95%，预计2023年增速放缓至30%。
   • 欧洲新能源汽车销量受补贴退坡影响，但燃油车禁售政策推动增长。
   • 美国新能源汽车市场受政策支持，预计2023年增长显著。

3. 其他消费：

   • 电网投资维持乐观预期，特高压和储能需求增加。
   • 光伏装机量增长显著，2023年预计在95-120GW之间。
   • 风电装机需求复苏，2023年新增装机量有望翻倍。

供需平衡表

• 2023年1月：产量85.33万吨，进口28万吨，出口4万吨，净进口24万吨。
• 2023年2月：产量89.93万吨，进口27万吨，出口2万吨，净进口25万吨。
• 2023年3月：产量88.70万吨，进口25万吨，出口2万吨，净进口23万吨。
• 2023年4月：产量91万吨，进口25万吨，出口0.9万吨，净进口24.1万吨。
• 2023年5月：产量90万吨，进口26万吨，出口0.9万吨，净进口25.1万吨。
• 2023年6月：产量90万吨，进口26万吨，出口0.9万吨，净进口25.1万吨。

总结

整体来看，2023年铜市场在美联储加息预期和国内政策预期之间呈现高位震荡。供应端方面，国内供应宽松，海外供应紧张，铜价受到两端市场基本面差异的影响。消费端方面，传统行业消费疲软，但新能源消费强劲，对冲了需求下滑。未来铜价走势将取决于美联储政策、中国政策刺激及海外供应恢复情况。