20210808-国信证券-广汇能源-600256.SH-2021年中报点评_周期弹性显现_接收站延续高盈利_5页_923kb

广汇能源(600256) 2021年中报点评总结

核心内容

广汇能源2021年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，分别达到100.83亿元和14.07亿元，同比增长49.7%和118.07%。公司业绩增长主要得益于大宗商品价格回暖，包括动力煤、甲醇、LNG和煤焦油等产品价格同比分别上涨27%、35%、27%和31%。同时，公司接收站业务表现突出，实现净利润8.36亿元，单吨盈利达到709元/吨，远超市场预期。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩增长主要源于周期回暖和大宗商品价格上涨，尤其是天然气接收站业务，成为盈利核心。
• 接收站业务为核心增长点：天然气接收站业务在2021年上半年盈利超预期，单吨盈利水平与2020年全年持平，且在进口LNG成本上涨背景下仍保持高盈利，表明公司在资源采购方面具有较强的管控能力。
• 现有项目盈利逐步提升：公司自2017年起陆续投产多个项目，目前清洁炼化项目已实现扭亏为盈，铁路项目虽上半年亏损，但预计随着运量提升，将逐步实现盈利。
• 资本开支进入收尾阶段：公司大型资本开支已基本结束，未来将主要集中在启东LNG接收站扩建和马朗煤矿开发上，标志着公司正式进入项目回报周期。
• 盈利预测上调：基于接收站盈利和煤炭价格上涨超出预期，公司上调了2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别为31.60亿元、42.71亿元和54.28亿元，对应EPS分别为0.47元、0.63元和0.80元，PE分别为10.6倍、7.8倍和6.2倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期强劲。

关键信息

财务数据概览

项目进展

• 接收站5#储罐预计2022年中期投产。
• 40万吨荒煤气制乙二醇项目预计2021年底前开始试运行。
• 启东LNG接收站扩建及马朗煤矿开发是未来资本开支重点。

风险提示

• 大宗商品价格下行风险。
• 在建项目进度不达预期。

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将稳步增长，主要受益于天然气接收站业务和煤炭价格上涨带来的盈利提升，同时公司资本开支已接近尾声，进入项目回报阶段。

附注

• 报告由国信证券经济研究所发布。
• 分析师承诺报告内容客观公正，不受到第三方影响。
• 风险提示部分强调报告仅作为参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。