20170507-招商证券-广汇能源-600256.SH-项目投产之年_业绩有望超预期_27页_1mb

广汇能源（600256.SH）总结

核心内容概述

广汇能源是一家位于新疆及中亚地区的优质民营能源企业，业务涵盖LNG、煤炭和煤化工产品，积极拓展能源全产业链。公司受益于“一带一路”战略和新疆区位优势，2017年是其在建项目投产大年，预计未来业绩将显著提升。当前股价为4.21元，较定增价格折价34%，预计2017、2018和2019年EPS分别为0.23元、0.32元和0.38元/股，给予“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 公司定位：广汇能源是新疆地区最优质的能源民营企业，具备煤炭、石油、天然气三种资源，积极发展能源全产业链。
• 在建项目：2017年是公司在建项目投产关键年，包括红淖铁路、南通港LNG分销转运站、富蕴40亿方煤制气、哈密1000万吨/年煤炭分质利用、哈萨克斯坦清洁能源一体化项目及酒钢3000万吨/年煤炭分质利用项目。
• 定增融资：公司计划完成约70亿元A股增发，以缓解偿债压力并支持在建项目，当前股价较定增价格折价34%，显示市场对其未来业绩的乐观预期。
• 盈利预期：2017年预计实现净利润约12亿元，对应EPS为0.23元，2018年和2019年预计分别增长至0.32元和0.38元。
• 行业前景：煤炭行业受益于供给侧改革和政策支持，天然气和煤化工板块有较大增长潜力，符合国家“十三五”规划对能源结构调整的要求。

关键信息

财务数据

项目投产情况

• 红淖铁路：全长438公里，预计2017年内通车，提升煤炭外运能力。
• 南通港LNG分销转运站：一期年周转能力60万吨，二期完成后提升至115万吨。
• 富蕴40亿方煤制气项目：配套工程已完成，但因中石化管道未建，暂未投产。
• 哈萨克斯坦LNG清洁能源一体化项目：设计产能1亿方/年，计划投资10.62亿元，预计2020年建成。
• 哈密1000万吨/年煤炭分质利用项目：干馏装置已建成，加氢装置在建，预计2017年投产。

资源与成本

• 煤炭资源：集中在哈密和富蕴地区，累计勘探储量超180亿吨，含油气煤和长焰烟煤两种优质煤种。
• 煤炭成本：2016年综合售价189元/吨，成本180元/吨，吨煤毛利9元。
• LNG成本：吉木乃工厂原料气成本0.7元/方，完全成本1.7元/方，目前价格1.8元/方，处于盈亏平衡状态；哈密工厂煤制天然气成本约1元/方，售价1.8元/方，盈利0.8元/方，年化贡献4.8亿元利润。
• 煤化工成本：甲醇成本818元/吨，预计贡献净利润8亿元。

母公司广汇集团

广汇集团是公司控股股东，业务涵盖能源开发、汽车服务、房产置业、物流商贸、有色产业和旅游产业六大板块。广汇能源是集团能源板块唯一上市平台，未来优质资源有望注入。

评级与展望

• 投资评级：维持“强烈推荐-A”。
• 盈利测算：2017年预计实现净利润约12亿元，EPS 0.23元/股，对应PE 18倍。
• 风险提示：在建项目投产进度低于预期。

结论

广汇能源作为新疆优质能源企业，受益于“一带一路”战略和能源行业政策支持，2017年项目投产将推动业绩增长，定增折价为市场提供投资机会，未来盈利潜力大。