20180903-东北证券-广汇能源-600256.SH-天然气需求淡季不淡_接收站促业绩大幅增长_4页_1mb

广汇能源（600256）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年9月3日，由东北证券出具，对广汇能源的半年报进行分析，指出公司在天然气和煤化工业务方面均取得显著增长，预计未来三年公司业绩将持续提升。分析师对广汇能源给予“增持”评级，并提供了财务预测、估值指标及风险提示。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营业收入59.85亿元，同比增长126.68%；实现归母净利润8.67亿元，同比增长694.67%。其中，Q2单季度营业收入和净利润分别同比增长75.72%和327.59%，显示出强劲的盈利能力。
• 天然气业务表现突出：公司LNG销售量达到10.72亿方，同比增长84.53%。外购气贡献显著，H1外购气4.98亿方，同比增长512.58%。启东接收站一期工程满负荷运行，二期工程预计2018年底投产，三期工程计划2020年建成，将显著提升公司天然气业务的产能和盈利能力。
• 煤化工业务稳健增长：受益于人民币贬值和油价上涨，甲醇价格保持高位，新疆地区甲醇含税均价达到1900元/吨，同比上升22%。公司煤制甲醇产能120万吨，上半年销量49.96万吨，同比增长10.29%，实现量价齐升。
• 盈利能力提升：随着接收站二期和三期工程的逐步投产，公司LNG接收站的盈利能力有望进一步增强，预计2019年之前国内天然气供需紧张，将支撑LNG价格中枢的提升。
• 财务预测与估值：预计公司2018-2020年归母净利润分别为17.36亿元、24.26亿元和29.97亿元，对应PE分别为17倍、12倍和10倍。公司估值逐步下降，但盈利增长预期强劲。
• 运营效率与偿债能力：应收账款周转率和存货周转率保持稳定，但流动比率和速动比率有所下降，表明短期偿债压力略有增加。资产负债率下降，显示公司资本结构优化。

关键信息

财务摘要

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	4,194	8,137	11,256	14,848	19,037
归属母公司净利润	206	655	1,736	2,426	2,997
每股收益	0.04	0.13	0.26	0.36	0.44
市盈率	112.69	35.38	17.23	12.33	9.98
市净率	1.62	1.71	1.50	1.31	1.57
净资产收益率	5.64%	11.76%	14.11%	14.85%	14.85%

营收与利润增长

• 2017年营业收入同比增长94.01%，2018年预计增长38.32%。
• 2017年净利润同比增长218.77%，2018年预计增长164.90%。
• 净利润率从2017年的8.05%提升至2018年的15.42%，显示盈利能力增强。

项目进展

• 启东接收站一期工程于2017年6月投产，二期工程预计2018年底投产，三期工程计划2020年建成。
• 1000万吨煤炭分级提质清洁利用项目于2018年6月底开始陆续投产，产能负荷有望达到80%。

风险提示

• 煤化工和LNG价格下跌可能影响公司盈利能力。
• 项目建设进度不及预期可能影响未来业绩增长。

估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
P/E（倍）	35.38	17.23	12.33	9.98
P/B（倍）	1.62	1.71	1.50	1.31
P/S（倍）	2.85	2.66	2.01	1.57
净资产收益率	5.64%	11.76%	14.11%	14.85%

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

分析师简介

• 刘军：机械行业首席分析师，具有丰富的行业分析经验，曾获新财富最佳分析师第四名、水晶球卖方分析师第四名等荣誉。

总结

广汇能源在2018年上半年表现出色，得益于天然气和煤化工业务的双重增长。天然气业务因接收站满负荷运转和外购气增加，实现显著增长，而煤化工业务受益于价格提升和销量增长。公司未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，但盈利能力有望进一步增强。分析师对广汇能源给予“增持”评级，认为其未来表现值得期待。然而，公司也面临煤化工和LNG价格下跌、项目建设不及预期等风险。