20220416-天风证券-广汇能源-600256.SH-2021年报点评_业绩创上市以来最高_3页_742kb

广汇能源（600256）2021年报点评总结

核心内容

广汇能源在2021年实现了业绩的大幅增长，成为其上市以来表现最好的一年。公司全年实现归母净利润50亿，同比增长274%；经营活动现金流达60亿，同比增长32%。公司还计划派发26亿现金股利，分红比例为52%，分红收益率为4.6%。2022Q1单季归母净利润保持在22亿，与2021Q4持平。

主要观点

天然气业务表现突出

• 启东LNG接收站：2021年周转量达252万吨，同比增长22%。其中，国际贸易气量为4.5亿方（合32万吨）。
• 2022Q1销售情况：接收站销售量为69万吨，国际贸易气量仍为4.5亿方。
• 盈利结构：公司两家相关子公司“广汇能源综合物流+广汇国际天然气贸易”2021年合计净利润为13.2亿，其中下半年净利润为4.8亿，主要受益于国际气价高位。
• 新模式引入：公司引入了国际转口贸易和窗口期码头代接卸服务，进一步提升了天然气业务的盈利性。

煤炭业务展现强劲弹性

• 原煤产量：2021年公司实现原煤产量1029万吨，同比增长77%。
• 煤炭销售：全年煤炭销售总量为1995万吨，同比增长91%。
• 2022Q1表现：积极响应国家煤炭保供政策，白石湖露天矿获得新增保供产能，实现原煤产量383万吨，同比增长127%；煤炭销售总量587万吨，同比增长30%。
• 马朗煤矿：前期手续正在加紧办理中，未来有望进一步提升煤炭业务产能。
• 甲醇业务：2021年甲醇产量116万吨，运行率为94%；2022Q1产量30万吨，运行率提升至97%。
• 盈利贡献：子公司广汇新能源（涵盖煤炭和甲醇业务）2021年净利润约34亿，其中下半年贡献27亿，业绩弹性显著。

其他业务进展

• 煤制油业务：表现超预期，未来有望持续受益于高油价环境。
• 哈萨克斯坦油田项目：2021年仍亏损，但预计2022年将实现扭亏。
• 新疆广汇石油：2021年仍亏损4.6亿，但与安徽光大签署合作框架协议，预计2022年有望扭亏。

关键信息

盈利预测与评级

• 上调业绩预测：2022/2023年净利润预测分别为94亿和104亿（此前为57亿/65亿），2024年预测为110亿。
• 当前股价：8.68元，对应PE分别为6.1倍、5.5倍、5.2倍。
• 投资评级：上调至“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

财务数据与估值

• 营业收入：2021年达248.65亿，同比增长64.30%。
• EBITDA：2021年为100.61亿，同比增长21.94%。
• 净利润：2021年为48.46亿，同比增长274.40%。
• 净利率：2021年为20.12%，2022年预计为27.04%。
• ROE：2021年为23.90%，2022年预计为31.24%。
• 市盈率（P/E）：2021年为11.39倍，2022年预计为6.05倍。
• 市净率（P/B）：2021年为2.72倍，2022年预计为1.89倍。
• EV/EBITDA：2021年为5.80倍，2022年预计为4.73倍。

风险提示

• 煤炭价格下跌风险：可能影响公司盈利能力。
• LNG国际价格下跌风险：可能影响天然气业务收入。
• 马朗煤矿审批延迟风险：可能影响煤炭业务的产能释放。

财务预测摘要

主要财务比率

总结

广汇能源在2021年实现了业绩的大幅增长，主要得益于天然气和煤炭业务的强劲表现。公司通过引入新的盈利模式和提升运营效率，进一步增强了盈利能力。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的增长潜力和盈利前景，因此上调至“买入”评级。