20180822-联讯证券-广汇能源-600256.SH-_联讯化工_广汇能源-看好公司LNG接收站的卡位优势_业绩长周期有望充分释放_4页_891kb
报告摘要
联讯化工对广汇能源（600256）的分析总结
核心内容概述
联讯化工对广汇能源（600256）进行了首次评级，认为公司具备LNG接收站的卡位优势，未来业绩长周期有望充分释放，给予“增持”评级。报告基于公司2018年上半年的业绩表现及未来项目发展预期，分析了其在天然气、煤炭及甲醇业务方面的增长潜力。
主要观点
- 业绩显著增长：公司2018年上半年实现营业收入59亿元，同比增长126%；归母净利润8.7亿元，同比增长694%，远超市场预期。
- LNG业务驱动增长：Q2受益于启东LNG接收站一期稳定运行，进口LNG资源覆盖半径扩大，LNG贸易量大幅提升，销量同比增长48%，成为业绩增长的主要动力。
- 煤炭业务回暖：在煤炭市场回暖背景下，公司加大去库存和提产量力度，Q2煤炭产量同比增长63%，推动整体业绩提升。
- 毛利率稳定，费用控制良好：Q2综合毛利率保持33.02%，与去年持平；净利率同比提升6.34个百分点，达到10.88%。
- LNG接收站稀缺性提升：国内天然气表观消费量增速显著高于产量，对外依存度逐年上升，LNG接收站稀缺性凸显，公司有望享受行业红利。
关键信息
项目进展
- 启东LNG接收站二期：预计下半年投产，将增厚公司业绩。
- 启东LNG接收站三期：已开工建设，进一步提升接收能力。
- 终端市场拓展：公司与中国华电、岳阳城投等签订LNG项目合作协议，增强市场覆盖。
未来业绩预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | P/E |
|---|---|---|---|---|
| 2017A | 81.38 | 6.96 | 0.13 | 36.2 |
| 2018E | 117.99 | 17.68 | 0.26 | 17.3 |
| 2019E | 141.59 | 24.53 | 0.36 | 12.5 |
| 2020E | 155.75 | 26.98 | 0.40 | 11.4 |
财务指标分析
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 94.0% | 45.0% | 20.0% | 10.0% |
| 归母净利润增长率 | 218.8% | 169.8% | 38.7% | 10.0% |
| 净利率 | 8.1% | 15.0% | 17.3% | 17.3% |
| ROE | 5.6% | 14.4% | 17.2% | 16.7% |
| ROIC | 3.6% | 7.0% | 8.9% | 8.8% |
| 资产负债率 | 68.1% | 67.2% | 65.3% | 64.9% |
| 净负债比率 | 37.9% | 28.9% | 22.4% | 21.5% |
| 总资产周转率 | 0.18 | 0.27 | 0.31 | 0.32 |
| P/E | 36.2 | 17.3 | 12.5 | 11.4 |
| P/B | 8.64 | 10.53 | 9.11 | 8.00 |
| EV/EBITDA | 13.26 | 9.24 | 8.06 | 7.74 |
投资建议
- 评级：增持（首次评级）
- 当前价：4.63元
- 预期EPS：2018年0.26元，2019年0.36元
- 估值水平：2018年PE为17.3倍，2019年PE为12.5倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期提升。
风险提示
- LNG价格波动
- 天然气需求不达预期
分析师信息
- 于庭泽：联讯证券化工首席分析师，清华大学本硕，2018年5月加入联讯证券，执业编号：S0300518070002。
联系方式
- 北京：周之音，电话：010-66235704，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
- 上海：徐佳琳，电话：021-51782249，邮箱：xujialin@lxsec.com
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