20181214-东北证券-广汇能源-600256.SH-LNG接收站持续扩张_多项目布局迈入收获期_30页_2mb

广汇能源（600256）深度报告总结

核心内容

广汇能源是一家以能源产业为核心的民营企业，专注于天然气、煤炭和石油资源的开发与利用。公司自2012年转型为专业化能源开发企业以来，不断拓展能源版图，形成了以天然气销售、煤化工产品销售和煤炭销售为核心的三大业务板块。公司通过多个项目的建设与投产，提升了能源产品的产能与效率，增强了产业链协同效应，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 天然气业务持续扩张：公司通过LNG接收站项目的不断推进，提升了天然气的接卸与分销能力。启东接收站二期于2018年11月投产，预计2019年接卸量可达150万吨，2020年有望达到300万吨以上。天然气销售业务贡献了公司营收和毛利的一半以上，是公司当前的主要利润来源。
• 红淖三铁路提升运输效率：红淖三铁路于2018年底试运行，显著提高了疆煤外运能力，降低了运输成本，增强了公司能源产品在市场上的竞争力。铁路由乌鲁木齐铁路局统一运营，保障了运输的安全与效率。
• 煤化工项目稳步投产：哈密新能源煤化工项目自2013年投产以来，经历了技术改进与产能提升，2017年实现净利润4.97亿元，2018年上半年净利润同比增长430.68%。公司正在推进1000万吨煤炭分级提质清洁炼化项目，预计2018年底全面试运行。
• 斋桑油气田项目进展缓慢：斋桑油气田项目因资金和技术问题导致稠油试采进度落后于预期，项目在2017年和2018年上半年持续亏损，还款压力较大。恒大入主广汇集团一定程度上缓解了资金压力，但技术瓶颈仍需解决。
• LNG接收站与海气上岸战略：公司布局LNG接收站，如南通吕四港LNG分销转运站，通过“海气上岸”策略获取进口LNG资源，享受天然气需求增长的红利。

关键信息

业务板块

• 天然气销售：主要由吉木乃LNG工厂和启东LNG接收站构成，2018年天然气销售占比达53%。
• 煤化工产品销售：包括甲醇、煤制气等，哈密新能源煤化工项目是主要盈利点之一。
• 煤炭销售：公司拥有丰富的煤炭资源，红淖三铁路的开通将显著提升煤炭外运能力。

项目进展

• 启东LNG接收站：一期10万立储罐2017年6月投产，二期16万立储罐2018年11月投产，预计2019年接卸量达150万吨。
• 红淖三铁路：2018年底试运行，预计2019年形成500万吨动力煤、400万吨提质煤、300万吨液体危化品的运输能力。
• 1000万吨煤炭分级提质项目：预计2018年底全面试运行，项目将提供510万吨提质煤和160万吨煤焦油的生产能力。
• 斋桑油气田项目：天然气稳定供应，但稠油试采进度滞后，2018年上半年亏损1.993亿元。

盈利预测

• 2018-2020年：预计归母净利润分别为17.36亿元、23.01亿元和25.74亿元，对应PE分别为16倍、12倍和10倍。
• 盈利增长驱动因素：天然气销售增长、煤化工项目满负荷运行、LNG接收站扩张、铁路运输效率提升。
• 盈利风险因素：甲醇价格下跌、稠油试采进展缓慢、项目投资回报周期长。

未来展望

公司未来将受益于天然气需求的持续增长和LNG接收站的稳步扩张。同时，红淖三铁路的开通将提升煤炭外运效率，为公司带来更多的盈利空间。然而，斋桑油气田稠油试采进度落后于预期，以及甲醇价格的回落，可能对公司的盈利能力产生一定影响。公司需加快技术攻关与资金投入，以确保项目顺利推进并实现预期收益。