20171226-国金证券-公路铁路行业研究_铁路货运价格市场化改革进一步深入_2018年重视铁路改革_4页_484kb

能源与环境研究中心 - 公路铁路行业研究总结

核心内容

本次报告主要聚焦于铁路货运价格市场化改革及其对行业和相关公司的影响。发改委于2017年12月26日发布通知，自2018年1月1日起实施，进一步推动铁路货运价格市场化。同时，报告也分析了铁路行业的财务状况及改革对投资方向的指引。

主要观点

1. 铁路货运价格市场化改革深化

• 市场化范围扩大：集装箱、零担类货物运输价格开始实行市场调节，增强市场活力。
• 价格浮动范围提升：整车运输货物的基准价上浮幅度从10%提升至15%，下浮无限制，赋予铁路企业更大的价格调节权。
• 制度与监管完善：建立运价管理制度，规范企业价格行为，并加强价格主管部门的监督检查，以确保改革有效落地。
• 定价机制改革方向：未来将逐步形成以“准许成本+合理收益”为核心的定价机制，兼顾约束与激励。

2. 铁总2017年盈利状况改善，但财务压力依然存在

• 业绩回暖：2017年上半年铁路货运量同比增长15.3%，客运量增长9.8%，营业收入同比增长12.87%，亏损大幅收窄。
• 负债与利息压力：截至2017年6月末，铁总负债总额达4.8万亿元，资产负债率64.9%，每年需偿还利息约700-800亿元。
• 固定资产投资持续：十三五规划要求2016-2020年铁路固定资产投资规模达3.5-3.8万亿元，每年约7000-7600亿元，进一步加剧财务压力。

3. 改革或成为2018年铁路板块投资主线

• 混改背景：铁路行业作为传统垄断行业，是混改七大行业之一，改革势在必行。
• 改革时间表：2017年下半年主要进行中铁快运、中铁物资、中铁集运资产切分与规范化；2018年将是铁路总公司层面改革的关键年。
• 关注方向：客运调价、土地综合开发是改革重点。预计普客提价将在2018年实施，铁路土地开发项目将带来显著收益。

关键信息

投资建议

• 铁龙物流：积极转型特种集装箱业务，探索新能源产业，估值有待提升，推荐“买入”。
• 大秦铁路：作为“三西”煤炭外运的重要通道，受益于供给侧改革，长期运量有保障，推荐“买入”。
• 广深铁路：若长途车提价10%，预计净利润提升25%，基本面将明显改善，推荐“买入”。

风险提示

• 改革不达预期：政策实施力度或时间点弱于预期，可能影响改革效果。
• 宏观经济下滑：铁路货运与宏观经济高度相关，若经济下行，将直接影响货运量和运价，进而影响公司业绩。

行业与公司评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超大盘15%以上；
  • 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅超大盘5%-15%；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业涨幅与大盘相近；
  • 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超大盘5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内公司涨幅超15%；
  • 增持：预期未来6-12个月内公司涨幅在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内公司涨幅在-5%至5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内公司跌幅超5%。

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