20131030-兴业证券-铁路运输行业_货运改革显成效_期待运价改革提升业绩_14页_881kb

铁路行业分析报告总结

核心内容

2013年9月全国铁路客运量同比上升13.50%，货运量同比上升9.00%。客运增长主要受益于高铁逐步开通，而货运量回升则得益于铁路货运组织改革的推进。前三季度全国铁路客运量累计增长11.02%，货运量累计增长0.39%。整体来看，铁路行业在政策支持和运价提升预期下表现稳健。

主要观点

• 铁路行业整体表现稳健：铁路运输具有运量大、运距长、运价低的优势，是重要的交通方式。行业具备较强的防御性，且未来有望受益于运价提升和运量增长。
• 货运组织改革成效显著：自2013年6月15日实施货运改革后，货运量由负转正，运量稳步提升。改革对行业整体增长起到积极催化作用。
• 运价改革是未来增长关键：铁道部资金紧张及成本上升背景下，运价提升是铁路公司业绩增长的重要驱动力。预计2014、2015年国铁运价分别上调约10%，大秦铁路因特殊运价并轨提价，预计EPS提升幅度可达60%。
• 公司业绩分化明显：大秦铁路业绩稳健，运量增长与提价预期支撑其高评级；广深铁路和铁龙物流受宏观经济影响，业绩增长乏力，但有望受益于政策支持与运价改革。

关键信息

1. 全国铁路营运数据

• 客运量：2013年9月为1.92亿人，同比上升13.50%；前三季度累计为16.13亿人，同比上升11.02%。
• 货运量：2013年9月为3.34亿吨，同比上升9.00%；前三季度累计为29.25亿吨，同比上升0.39%。
• 运价与成本：预计运价提升空间为20%-29%，而人力成本年增长10%-15%，将对利润产生一定压力。

2. 重点公司表现

3. 大秦铁路分析

• 运量表现：1-9月累计运量3.3亿吨，同比增长5.83%；9月运量3809万吨，同比上升8.97%。
• 业绩稳健：前三季度营业收入376.96亿元，同比增长12.6%；每股收益0.65元，同比增长10.17%。
• 提价预期：预计2014、2015年国铁运价分别上调约10%，大秦线特殊运价同步提价，带来显著业绩弹性。
• 分流影响可控：预计2015年运量可维持在4亿吨以上，分流风险较小。

4. 广深铁路分析

• 业绩下行：前三季度营业收入116.39亿元，同比增长4.3%；净利润9.8亿元，同比下降9.22%。
• 客运增长：前三季度客运量6931万人，同比增长18.15%；其中广深城际增长13.88%。
• 货运下滑：前三季度货运量4352.80万吨，同比下降5.65%；但自6月改革后，下滑趋势有所收窄。
• 未来预期：预计2013-2015年EPS分别为0.17元、0.17元、0.20元，PE分别为16.8X、17.2X、14.4X。

5. 铁龙物流分析

• 业绩表现：前三季度营业收入34.12亿元，同比增长4.57%；净利润3.36亿元，同比下降6.04%。
• 运量影响：受经济低迷影响，沙鲅线运量下滑，拖累公司业绩。
• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.34元、0.39元、0.43元，PE分别为17.1X、14.9X、13.5X。
• 业务调整：物流业务增长带动收入，但毛利率下滑。

6. 投资策略

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）。
• 公司评级：
  • 大秦铁路：买入（相对大盘涨幅大于15%）。
  • 广深铁路、铁龙物流：增持（相对大盘涨幅在5%-15%之间）。
• 风险提示：
  • 宏观经济走势未定。
  • 铁路改革方案细节尚不确定。
  • 铁路建设投资与政策影响存在不确定性。

总结

铁路行业在2013年表现出较强的稳健性，得益于运能紧俏和政策支持。大秦铁路凭借运量稳定增长和提价预期，获得买入评级；广深铁路和铁龙物流虽受经济影响业绩承压，但仍有政策支持和运价提升的潜在机会，维持增持评级。整体来看，铁路行业具备长期投资价值，未来增长依赖运价改革和运量提升，需关注宏观经济走势及改革政策落地情况。