铁路公路2018策略：货运复苏添利好，改革贯穿主线_20页-1mb

2018年交通运输行业年度策略总结

核心内容

2018年交通运输行业投资主线围绕货运复苏和改革预期展开，重点关注铁路和高速公路板块。行业评级方面，铁路运输II被评定为“增持”，而交通运输行业整体为“中性”。

主要观点

• 货运复苏：铁路和公路货运量在2017年大幅增长，主要受益于大宗商品回暖、盈利传导及低基数效应。2018年增长可能因基数效应放缓，但整体仍受经济复苏驱动。
• 改革预期：铁路改革是2018年投资的重要主题，普客调价、收费公路管理条例修订等政策有望对估值产生积极影响。
• 消费升级：高铁和高速公路因更舒适、更快捷的体验而受益于消费升级，成为客运增长的主要动力。
• 政策影响：治超载政策、货车通行费优惠、利率上升等对行业业绩和估值均有影响，需关注政策延续性及执行力度。
• 业绩为王：在高速公路板块，业绩增长是核心投资逻辑，建议关注经济发达地区企业，如深高速、宁沪高速、粤高速。

关键信息

货运分析

• 铁路货运：自2016年8月开始复苏，2017年1-9月同比增长16.8%。2018年可能因高基数效应增速放缓，但政策提价仍有潜在盈利空间。
• 公路货运：自2016年9月开始增长，2017年1-9月同比增长10.3%。公路治超载政策预计延续至2018年，禁止汽运煤的政策有望维持。

客运分析

• 高铁客运：高铁客运量占比持续上升，从2008年的1%增长至2015年的38%。高铁对短途航空和长途公路客运产生分流效应。
• 高速公路客运：2015-2017年7月保持10%-15%的稳健增长，主要受益于私家车替代城际客车及高等级公路替代低等级公路。

投资建议

• 铁路板块：首选广深铁路，因其受益于普客调价预期，次选大秦铁路（仍有10%提价空间），再次选择铁龙物流（受益于钢价恢复）。
• 高速公路板块：建议关注深高速、宁沪高速、粤高速等经济发达地区企业，优先选择业绩确定性高的标的。

风险提示

• 经济超预期滑坡
• 大宗商品价格和运量快速下滑
• 铁路改革不及预期
• 收费公路管理条例修订进度低于预期

政策与改革动向

• 铁路价格改革：普客调价预计在2018年一季度落地，动车组票价已放开，铁路货运价格改革也逐步推进。
• 收费公路管理条例修订：政策尚不明确，但预计2018年出台，对行业估值有重要影响。
• 公路治超政策：延续至2018年，对货车通行费有边际影响，但对公路整体影响有限。

行业数据与趋势

• 2017年行业表现：铁路板块上涨19.2%，主要受业绩增长和改革预期带动；高速公路板块上涨1.3%，主要受业绩增长推动。
• 2017年业绩增长：铁路板块归母净利润同比增长93.0%，高速公路板块归母净利润同比增长21.3%。
• 利率影响：十年期国债收益率上升对高速公路板块估值造成压力，财务费用占比约21%。

图表与数据支持

• 图表1-4：展示2016年全国客运、货运周转量结构及铁路货运货种结构。
• 图表5-6：显示2012年公路货运量与周转量的货种结构。
• 图表7-10：反映公路与铁路货物周转量增速与工业增加值的关系及滞后性。
• 图表11-12：总结公路治超及京津冀环保治理政策。
• 图表13：展示北方重点港口煤炭吞吐量。
• 图表16-17：显示公路客车与旅客周转量增速、高铁客运占比增长趋势。
• 图表18-19：展示各交通方式的客运、货运运距对比。
• 图表20-27：反映2017年1月1日至11月21日行业及个股涨跌幅、营收与利润增速。
• 图表30-44：展示铁路及高速公路可比公司财务指标与政策变化。

总结

2018年交通运输行业投资策略以业绩增长和改革预期为主线。铁路板块因价格改革和货运复苏具备增长潜力，而高速公路板块则以业绩为投资核心，关注政策变化对估值的影响。建议投资者配置业绩确定性高、估值较低、受益于改革的标的，同时关注经济复苏带来的客货车流量增长。