铁路公路2018年度策略_货运复苏添利好_改革贯穿主线_18页_1mb

行业评级与投资主线总结

核心内容概览

• 行业评级：交通运输行业评级为“中性”，铁路运输II评级为“增持”。
• 投资主线：2018年投资主线以货运复苏和铁路改革为主，重点关注业绩增长和改革预期。
• 重点推荐：广深铁路、大秦铁路、铁龙物流为铁路板块重点推荐；深高速、宁沪高速、粤高速为高速公路板块推荐标的。

主要观点

货运复苏

• 铁路和公路货运量自2016年8月和9月开始大幅增长，主要受益于大宗商品回暖、盈利传导和低基数效应。
• 2017年1-9月，全国铁路和公路货物周转量分别同比增长16.8%和10.3%。
• 2018年货运量增速可能因高基数效应而放缓，但经济复苏仍会带来持续增长。
• 公路治超载政策预计延续至2018年，禁止港口汽运煤的力度有望维持。

客运趋势

• 客运消费升级趋势明显，高铁和高速公路受益显著。
• 高铁客运量占铁路总客运量比重从2008年的1%提升至2015年的38%，且增速远超行业。
• 高速公路客车量在2015-2017年保持10-15%的稳健增长，主要受益于私家车对城际客车的替代。
• 高铁对公路的分流影响因地区而异，东部地区受分流影响较小，中西部影响较大。

关键信息

铁路板块

• 货运增长：2017年前三季度铁路货运量同比增长14.6%，货物周转量同比增长16.8%。
• 改革预期：铁路普客调价进程预计在2018年一季度落地，对盈利影响较大。
• 重点标的：
  • 广深铁路：首选标的，受益于普客调价，股价已充分反映动车组大修成本。
  • 大秦铁路：次选标的，运量接近产能上限，仍有10%的提价空间。
  • 铁龙物流：再次推荐，受益于铁路改革和钢价恢复，但估值较贵，建议短期博弈。

高速公路板块

• 业绩驱动：2018年业绩增长主要依赖经济复苏带来的客货车流量增长。
• 政策影响：治超载政策延续、货车通行费优惠政策、收费公路管理条例修订和利率走势均对业绩有影响。
• 重点标的：
  • 深高速、宁沪高速、粤高速：建议关注经济发达地区的上市公司。
  • 业绩分析：需自下而上分析个股表现，关注客车和货车流量变化。

风险提示

• 经济超预期滑坡
• 大宗商品价格和运量快速下滑
• 铁路改革不及预期
• 收费公路管理条例修订进度低于预期

图表与数据参考

• 图表1-4：全国客运、货运周转量结构及增速，反映经济与运输的同步性。
• 图表5-6：公路和铁路货运量货种结构，显示铁路用于上游原材料，公路覆盖更广。
• 图表7-10：货运量增速与工业增加值的关系，公路与铁路运量增速的差异及滞后性。
• 图表11-12：公路治超载及京津冀环保政策，影响货运结构变化。
• 图表13-17：各交通方式的运距与运量变化，反映高铁和高速公路对公路的分流情况。
• 图表18-23：各板块的盈利、估值及政策变化，支撑投资逻辑。
• 图表24-44：铁路和高速公路的PE、PB、ROE、股息率等指标，展示板块估值与盈利情况。

投资逻辑总结

• 2018年投资逻辑以业绩增长为主，铁路改革和收费公路政策修订为辅。
• 铁路板块：普客调价、货运增长、改革预期。
• 高速公路板块：经济复苏、货车流量增长、政策变化对估值的影响。
• 建议投资者关注业绩确定性高、估值低、受益于改革预期的标的。