20211215-广发期货-国债早报_市场博弈宽松_期债走暖_6页_459kb

期债市场总结

核心内容

本期国债期货市场整体呈现上涨趋势，主要利率债收益率小幅下行，资金面维持紧平衡状态，政策层面释放稳增长信号，市场对宽松政策预期增强，期债走势偏暖。

市场表现

• 国债期货走势：
  国债期货全线收涨，其中10年期主力合约T2203上涨0.22%，5年期TF2203上涨0.12%，2年期TS2203上涨0.06%。
• 利率债收益率：
  银行间主要利率债收益率小幅下行，具体表现如下：
  • 10年期国开活跃券210215收益率下行0.9bp；
  • 5年期国开活跃券210208收益率下行1.75bp；
  • 10年期国债活跃券210009收益率下行0.92bp；
  • 5年期国债活跃券210011收益率下行2bp；
  • 2年期国债活跃券210015收益率下行2.5bp。

资金面情况

• 公开市场操作：
  央行开展100亿元逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，实现资金面的完全对冲。
• 资金利率：
  主要回购利率普遍上行，隔夜回购加权利率续升逾6bp，接近2.2%。
• 降准影响：
  降准0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元，对资金面起到一定的宽松作用。但今日还将有9500亿元MLF到期，市场关注MLF是否缩量续作。

消息面分析

• 政策导向：
  央行、财政部、银保监会均部署2022年重点工作，强调稳增长、稳预期、稳房价等目标，政策发力预期增强。
• 货币政策：
  稳健的货币政策保持灵活适度，流动性合理充裕，关注MLF和降准对市场的影响。
• 财政政策：
  财政部强调统筹财政资源，加快支出进度，确保财政可持续性，同时加强与货币政策的协同配合。
• 房地产政策：
  银保监会提出要完善房地产长效机制，支持长租房市场和保障性住房建设。

交易提示

• 合约信息：
  • 2年期主力合约为TS2203，最低交易保证金为0.5%；
  • 5年期主力合约为TF2203，最低交易保证金为1%；
  • 10年期主力合约为T2203，最低交易保证金为2%。
• 涨跌停板：
  • TS2203：±0.5%；
  • TF2203：±1.2%；
  • T2203：±2%。

操作建议

• 市场预期：当前市场对MLF续作和降息存在一定预期，但认为MLF利率下调信号意义过强，短期下调概率较小。
• 资金面：降准即将实施，或带动资金面偏松，利好期债。
• 市场环境：当前处于“信用稳而未宽，货币稳中趋松”的阶段，总体环境对期债友好。
• 策略建议：建议短期逢低做多，待市场预期转变后关注基差做阔机会。

期债复盘

• 走势跟踪：
  期债走势与现货数据保持一致，TS2203、TF2203、T2203均呈现上涨趋势。
• 期现价差与基差：
  • TS2203：期现价差为0.682，基差为-0.0437；
  • TF2203：期现价差为0.692，基差为0.1183；
  • T2203：期现价差为0.6099，基差为0.1048。
• 收益率曲线：
  10年期国债收益率为2.84%，5年期为2.71%，2年期为2.50%，整体收益率曲线小幅下行。

利差走势

• 国债利差：
  • 10Y-2Y利差为0.34%，变动-1.50bp；
  • 10Y-5Y利差为0.14%，变动+0.65bp；
  • 10Y国债收益率为2.84%，变动-1.50bp。
• 国开-国债利差：
  • 10Y国开收益率为3.09%，变动-1.00bp；
  • 5Y国开收益率为2.91%，变动-0.88bp。
• 信用债利差：
  5Y中短期票据（AA）与国开利差为1.30%，变动+0.42bp。

货币市场

• 公开市场操作：
  央行7天逆回购投放100亿元，利率为2.20%，当日到期100亿元。
• 回购利率：
  银行间质押式回购利率普遍上行，隔夜回购加权利率升至接近2.2%。
• 拆放利率：
  上海银行间拆放利率（SHIBOR）整体上行，其中SHIBOR1W上涨1.30bp，SHIBOR1M上涨0.10bp。
• 国债回购：
  工行所制质押式国债回购利率也有所上升，GC001为2.54%，GC007为2.53%，GC028为2.82%。

总结

综上所述，当前期债市场在宽松政策预期下表现较好，收益率曲线小幅下行，资金面维持紧平衡状态，但降准预期增强，对市场形成一定支撑。建议投资者短期关注做多机会，同时密切跟踪稳增长政策的实施效果及宽信用预期的演变。