20230105-广发期货-国债早报_资金宽松不改_期债延续偏强_5页_428kb
报告摘要
期债市场总结
核心内容
本期国债期货市场整体偏强，主要利率债收益率普遍下行，显示市场对宽松政策的预期较为一致。资金面保持宽松，但流动性压力仍需关注。央行在2023年工作会议上重申了稳健货币政策的重要性，预计一季度可能有进一步宽松举措。同时，现券市场表现与期货市场一致，收益率曲线整体下行，反映市场对经济基本面偏弱的预期。
市场表现
国债期货走势
- TS2303：收盘100.970，涨跌幅0.064%，成交42,254手，持仓42,366手
- TF2303：收盘101.170，涨跌幅0.139%，成交43,843手，持仓90,596手
- T2303：收盘100.530，涨跌幅0.219%，成交56,437手，持仓152,908手
国债期货全线收涨，其中10年期主力合约涨幅最大，显示市场对长端利率债的偏好。
资金面
- 公开市场操作：央行开展30亿元7天期逆回购操作，当日有3300亿元逆回购到期，净回笼3270亿元
- 资金利率：跨年后银行间市场资金面充盈，隔夜加权利率重回1%下方，七天期也跌破1.5%
- 流动性压力：月初流动性压力有限，但本周逆回购集中到期，可能对宽松程度形成累加影响
资金面宽松为期债提供支撑，但需警惕后续流动性变化。
消息面
- 央行重点工作部署：强调稳增长、稳就业、稳物价，推动经济整体好转，实施稳健货币政策，降低融资成本，支持房地产市场，推进人民币国际化和数字人民币试点
- 外汇局部署：稳步推进资本项目开放，支持贸易外汇收支便利化，防范跨境资金流动风险
政策层面持续释放宽松信号，为债市提供支撑。
操作建议
- 短期策略：当前资金宽松叠加年初配置需求释放，期债整体偏强，建议多单短期继续持有
- 运行区间参考：T2303合约运行区间参考99.1-100.6
- 保证金与涨跌停板：
- TS2303：最低交易保证金0.5%，涨跌停板±0.5%
- TF2303：最低交易保证金1%，涨跌停板±1.2%
- T2303：最低交易保证金2%，涨跌停板±2%
市场要闻
- 央行2023年重点工作：强调稳增长、稳就业、稳物价，推动经济整体好转，实施稳健货币政策，降低融资成本，支持房地产市场，推进人民币国际化和数字人民币试点
- 外汇局2023年外汇管理重点：稳步推进资本项目开放，支持贸易外汇收支便利化，防范跨境资金流动风险
现券市场表现
利率债走势（2023/1/4）
| 品种 | 期限 | 2023/1/4 | 2023/1/3 | 2020/1/23 | 2019/12/31 | 日变化（BP） | MTD变化（BP） | YTD变化（BP） | 2002年至今分位数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 国债 | 2Y | 2.29% | 2.33% | 2.46% | 2.53% | -4.00 | -17.33 | -24.00 | 20.30% |
| 国债 | 5Y | 2.61% | 2.63% | 2.82% | 2.89% | -2.46 | -20.64 | -28.01 | 15.20% |
| 国债 | 10Y | 2.81% | 2.84% | 3.00% | 3.14% | -3.00 | -18.33 | -32.80 | 9.00% |
| 国开债 | 2Y | 2.43% | 2.44% | 2.80% | 2.81% | -0.59 | -36.48 | -37.59 | 10.70% |
| 国开债 | 5Y | 2.80% | 2.84% | 3.17% | 3.32% | -3.15 | -36.53 | -51.51 | #N/A |
| 国开债 | 10Y | 2.93% | 2.97% | 3.41% | 3.57% | -3.45 | -47.61 | -63.89 | #N/A |
利差走势（2023/1/4）
| 利差 | 国债10Y-2Y | 国债10Y-5Y | 国债10Y | 国开-国债10Y | 中短期票据（AA）-国开10Y | 国债-美债10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 变动（BP） | 1.00 | -0.54 | 0.12% | -0.45 | 2.83 | -0.85% |
货币市场利率
| 日期 | 银行间质押式回购（R001） | 银行间质押式回购（R007） | 银行间质押式回购（R1M） | SHIBORO/N | SHIBOR1W | SHIBOR1M | 上证所新质押式国债回购（GC001） | GC007 | GC028 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023/1/4 | 1.11% | 1.88% | 2.24% | 1.00% | 1.58% | 2.26% | 2.23% | 2.14% | 2.36% |
| 2023/1/3 | 1.56% | 1.99% | 2.02% | 1.48% | 1.92% | 2.33% | 3.73% | 2.59% | 2.39% |
| 日变化（BP） | -44.52 | -11.27 | +22.21 | -47.20 | -33.80 | -7.90 | -150.00 | -45.50 | -2.50 |
总结
- 市场趋势：国债期货全线收涨，收益率普遍下行，显示市场对宽松政策的预期和经济基本面偏弱的判断
- 资金面：跨年后资金面充盈，但流动性压力仍需关注
- 政策导向：央行和外汇局均释放宽松信号，支持经济和金融市场稳定
- 操作建议：期债偏强，建议多单短期持有，关注一季度可能的宽松举措
- 风险提示：市场存在不确定性，投资者需谨慎操作，注意政策变化和流动性波动对市场的影响
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