深度报告-20210805-太平洋-欧菲光-002456.SZ-涅磐重生_砥砺前行_106页_5mb

欧菲光（002456）总结

核心内容

欧菲光是一家光学光电行业龙头公司，全球市占率约为10%，位列第五，中国排名首位。公司主营产品包括摄像头模组、光学镜头、生物识别和智能汽车相关产品。2020年，公司通过剥离触控业务和处理北美客户相关资产，进一步聚焦光学赛道，优化财务结构和运营能力。公司计划通过定增项目加速在镜头和生物识别领域的扩产，以提升盈利能力。

主要观点

• 业务转型：欧菲光自2012年起专注于摄像头模组业务，凭借技术实力和管理能力迅速成为行业龙头。
• 财务改善：公司已基本处理完财务包袱，2021年有望回归正常运营状态。
• 技术优势：公司是少数可以量产多摄模组、3D模组及屏下超声波指纹识别模组的企业，技术实力强劲。
• 市场布局：公司与多个国际知名品牌合作，包括HMOV、三星电子、乐金电子、吉利汽车、长安汽车等。
• 盈利预测：2021-2023年，公司预计利润分别为2.45亿、11.74亿、16.76亿，当前市值对应估值分别为82.78、17.26、12.09，公司首次被覆盖，给予买入评级。

关键信息

• 股票数据：

  • 昨收盘：7.52元
  • 目标价：13.25元
  • 总股本/流通：2,695/2,668百万股
  • 总市值/流通：20,264/20,064百万元
  • 12个月最高/最低：20.44/7.20元

• 盈利预测与财务指标：

  • 2020A：营业收入48,350百万元，净利润-2,139百万元
  • 2021E：营业收入23,208百万元，净利润245百万元
  • 2022E：营业收入33,071百万元，净利润1,174百万元
  • 2023E：营业收入42,000百万元，净利润1,676百万元
  • 市盈率（PE）：-9.47（2020A）、82.78（2021E）、17.26（2022E）、12.09（2023E）

行业层面

摄像头模组行业

• 全球摄像头模组市场规模到2024年预计达457亿美元，其中模组环节约139亿美元。
• 2018年全球摄像头模组市场规模约271亿美元，2024年预计增长186亿美元，年复合增速约9%。
• 全球CCM行业集中度提高，CR10达70%，中国厂商占比超40%，包括富士康、舜宇光学、欧菲光等。

生物识别行业

• 生物识别技术从指纹解锁发展到3D人脸识别，应用广泛且未来增长空间大。
• 2023年全球VR/AR支出规模预计达652亿美元，3D Imaging应用市场约185亿美元，2017-2023年CAGR高达44%。

新能源与智能汽车

• 汽车电子市场规模快速增长，2022年全球汽车电子市场规模达1620亿美元。
• 汽车摄像头市场需求快速增长，单车车载摄像头数量预计赶上单台手机摄像头数量。
• 公司布局智能汽车领域，已获得20余家国内汽车厂商的供货商资质，并积极进行国外汽车厂商的认证。

公司储备

• 公司已实现镜头自供，2020年智能手机光学镜头出货量达1.9亿颗，同比增长41.2%。
• 公司通过收购富士胶片，丰富了镜头专利布局，增强了在光学领域的竞争力。
• 公司具备全产业链布局能力，包括光学影像、微电子和智能汽车三大业务。

业务拓展

• 公司通过定增项目，投入67.58亿元用于扩产摄像头和生物识别业务，提升产能和盈利能力。
• 生物识别业务已形成一定规模，公司是全球头部手机品牌摄像头模组的主要供应商。

风险提示

• 疫情持续影响产业链和需求端。
• 贸易纷争加剧，5G商用低于预期。
• 多摄及3D技术渗透速度不及预期。
• 公司扩产不及预期。

盈利预测与估值

• 公司未来盈利有望提升，2021-2023年净利润分别为2.45亿、11.74亿、16.76亿。
• 当前市值200亿左右，应为欧菲光重生的全新起点。

技术与市场力

• 公司在光学镜头和摄像头模组方面拥有大量专利，技术实力领先。
• 公司深度绑定大客户，如荣耀、小米、Vivo等，与国际品牌如苹果、三星也有合作。

未来展望

• 欧菲光将继续深耕光学光电领域，拓展生物识别和智能汽车业务。
• 公司通过整合垂直产业链，提升利润率，实现持续增长。