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欧菲光：卡位消费电子新周期，开拓汽车电子新领域

核心内容

欧菲光是一家在消费电子和汽车电子领域均具有显著优势的公司，其“光学光电+智能汽车”的双轮驱动战略使其在多个细分市场中占据领先地位。公司主要业务包括摄像头、薄膜触控和指纹识别，同时积极布局智能汽车、VR/AR、智慧城市和智慧家居等新兴领域。

主要观点

• 双轮驱动战略：公司通过“光学光电+智能汽车”双轮驱动，构建了消费电子三大业务（摄像头、薄膜触控、指纹识别）为支撑，智能汽车为牵引的良性发展格局。
• 消费电子三驾马车：公司在智能手机大创新周期中受益，三大核心业务（触控显示、光学产品、传感器）均实现快速增长，其中指纹识别和双摄业务尤为突出。
• 智能汽车布局：公司积极布局智能汽车领域，通过内生外延整合资源，形成从系统设计制造到变现渠道的闭环生态系统。
• VR/AR与智慧系统：公司通过战略参股和合作，全面布局VR/AR设备代工，并在智慧城市和智慧家居领域提供综合解决方案。

关键信息

消费电子业务

• 双摄业务：2016年已批量供应华为荣耀、小米5S等机型，成为国内安卓市场双摄主力供应商。预计2018年双摄渗透率将达30%~40%，公司有望于2019年拿下大客户双摄一供。
• 薄膜触控：公司外挂触控产能达25KK，全球市占率超过35%。随着OLED普及，薄膜触控需求显著提升，公司具备技术优势，有望成为首选供应商。
• 指纹识别：公司国产机型市占率近70%，并积极布局屏下指纹识别方案。与FPC、汇顶科技等合作，技术储备深厚，具备领先优势。

汽车电子业务

• ADAS系统：公司在上海设立全资子公司，开发ADAS系统，具备量产经验，已覆盖20多个整车厂、70多个车型和90多个零部件。
• 智能中控：公司推出三屏一体化产品，获得多家整车厂商好评，同时开发数字仪表、中控系统等产品，满足不同客户需求。
• 智能驾驶：公司布局智能驾驶相关技术，包括传感器、控制器等，未来有望为整车厂提供一站式解决方案。

VR/AR与智慧系统

• AR设备代工：公司与ODG合作，布局AR设备代工，有望成为AR市场的重要参与者。
• 智慧城市：公司提供一站式解决方案，涵盖视频融合平台、智慧教育、智慧停车等领域，已成功落地多个项目。
• 智慧家居：公司结合人工智能、机器学习等技术，开发家庭服务机器人，提升居住体验。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.52、0.77和1.04元，对应PE分别为36倍、24倍和18倍。
• 估值与投资建议：公司当前市盈率高于近一年均值，但预计复合增长率约为41%，PEG约为0.68，小于1，给予“买入”评级。

风险提示

• 双摄渗透速度不达预期：若厂商因成本问题不采用双摄，可能影响渗透速度。
• 薄膜触控被替代：其他触控方案如in-cell可能对薄膜触控产生替代风险。
• 指纹识别受虹膜识别冲击：虹膜识别等新技术若在成本和用户体验上取得突破，可能冲击指纹识别市场。

市场数据

基础数据

图表目录

• 图表1: 公司股权及组织架构
• 图表2: 布局消费电子实现跨越式发展
• 图表3: 光学光电+汽车电子双轮驱动
• 图表4: 受益智能手机大浪潮营收规模扩张迅猛
• 图表5: 归母净利润2016年突破7亿大关
• 图表6: 光学光电三大马车支撑业绩快速增长
• 图表7: 立足中国，布局全球
• 图表8: 公司的研发费用（亿元）及营收占比
• 图表9: 全球双摄像头市场规模及渗透率
• 图表10: iPhone6s单摄像头凸出机身
• 图表11: 荣耀8双摄像头流畅设计
• 图表12: 双摄像头四大细分技术路径
• 图表13: OLED器件发光原理
• 图表14: OLED面板产业链一览
• 图表15: 全球OLED产能规划布局
• 图表16: 柔性OLED占比将显著提升
• 图表17: 触显一体化方案汇总
• 图表18: 前沿触控技术储备深厚
• 图表19: 欧菲光已形成垂直一体化工艺流程
• 图表20: 公司合作伙伴一览
• 图表21: 生物识别技术对比
• 图表22: 指纹识别渗透率持续提升
• 图表23: 汇顶科技屏内指纹技术
• 图表24: FPC 1200 Series指纹识别产品
• 图表25: 欧菲光前沿指纹识别技术
• 图表26: Under Display指纹识别是最合适全面屏的
• 图表27: 智能驾驶更加安全、经济、高效
• 图表28: 智能驾驶能有效规避交通事故
• 图表29: 国内外汽车产商无人驾驶汽车落地进程
• 图表30: 各国将ADAS纳入汽车安全法规
• 图表31: 配备ADAS车型逐步下探
• 图表32: 汽车电子市场规模预测
• 图表33: 智能汽车四大业务布局
• 图表34: 智能中控产品连接人与车
• 图表35: 切入整车厂商供应链
• 图表36: 构建汽车智能化生态
• 图表37: ODG最新推出R-9型号AR眼镜
• 图表38: 重点布局智慧城市平台
• 图表39: 智能家居解决方案
• 图表40: 家庭服务机器人
• 图表41: 公司分业务收入预测
• 图表42: 公司近一年动态PE走势图
• 图表43: 欧菲光三大财务预表