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欧菲光（002456.SZ）投资报告总结

核心内容

欧菲光是一家专注于触摸屏、摄像头模组、指纹识别等业务的龙头企业，业务覆盖消费电子与智能汽车领域。公司具备强大的整合能力和执行力，各项业务均处于行业领先地位。当前，公司获得“买入”首次评级，目标价为44.20元，现价33.79元，2016年对应市盈率42.6倍，预计未来三年业绩将持续增长。

主要观点

1. 公司基本情况

• 公司成立于2002年，2010年上市，主营触摸屏、摄像头模组、指纹识别等业务。
• 公司在触摸屏、摄像头模组、指纹识别领域均处于全球或国内第一的位置。
• 公司积极布局智慧城市和汽车电子领域，建立了覆盖全球的生产基地和研发中心。

2. 摄像头模组业务显著受益于手机拍摄技术变革和汽车智能化

• 手机拍摄技术的创新推动摄像头模组市场快速增长，公司2015年出货量达1.86亿颗，全球市场占有率8.1%，2016年Q1出货量64.43KK，同比增长67%。
• 汽车智能化将推动车载摄像头成为第二大应用市场，预计2020年全球车载摄像头市场规模达79亿美元，公司有望快速切入该领域。

3. OLED显示屏+3D玻璃成为新机遇

• OLED屏幕因节能、轻薄、画质优势，正快速渗透至手机市场，预计2016年全球OLED手机出货量将达8000万部，2020年将达13.6亿部。
• 3D玻璃技术因曲面设计需求而快速发展，公司2016年计划投资10亿元，打造2.5D和3D高端产品线，实现自动化生产。

4. 指纹识别业务爆发式增长

• 公司2015年指纹识别模组出货量达2052万颗，2016年5月出货量近2000万颗，国内市场占有率约70%。
• 指纹识别技术已广泛应用于中高端手机，预计2018年全球指纹识别智能手机将达9.47亿部，公司有望成为主要受益者。

5. 全面布局智能汽车业务，有望复制消费电子成功模式

• 公司2015年开始布局智能汽车领域，主要涵盖车载电子、智能中控、自动驾驶、车联网四大板块。
• 公司已与北汽新能源、德尔福等厂商建立合作关系，2016年收购华东汽电和南京天擎，进一步加强在汽车电子领域的布局。
• 随着汽车智能化、电动化、互联化的发展，公司有望成为汽车智能化的核心供应商。

关键信息

1. 财务表现

• 2014年摊薄每股收益为0.661元，2015年下降至0.464元，2016年预计达0.794元。
• 2015年全球市场占有率达8.1%，2016年Q1出货量全球第一。
• 2016年Q1摄像头模组出货量64.43KK，同比增长67%。

2. 市场前景

• 摄像头模组市场预计2020年全球市场规模达510亿美元，公司预计占据重要份额。
• 指纹识别市场规模预计2020年将突破250亿美元，公司具备显著的平台优势。
• 汽车电子市场预计2019年全球市场规模达2800亿美元，中国将达7000亿元，公司有望成为核心参与者。

3. 技术优势

• 公司在摄像头模组、指纹识别、触控技术等方面具备核心技术能力，拥有完整的产业链整合。
• 公司与LGD、群创、和辉等企业合作，布局AMOLED触控显示模组，技术实力领先。
• 在智能汽车领域，公司拥有ADAS核心算法团队、系统集成能力、量产经验及自动化生产线。

4. 估值建议

• 预计2016/2017/2018年EPS分别为0.79/1.23/1.69元，现价对应市盈率42.6/27.3/19.9倍。
• 公司2016年目标市盈率55.7倍，目标价44.20元，显著高于当前市价，具备上涨潜力。

风险提示

• 智能手机增速放缓，触摸屏、摄像头模组及指纹识别价格下降。
• 智能汽车业务推进不及预期。

总结

欧菲光凭借在触摸屏、摄像头模组、指纹识别三大核心业务的领先优势，正在积极布局智能汽车领域，有望复制在消费电子领域的成功模式。公司具备强大的技术积累和产业化能力，未来三年业绩预计持续增长，尤其在摄像头模组和指纹识别业务上将带来显著的业绩提升。3D玻璃与OLED屏幕的结合为公司带来新的增长机遇，同时智能汽车领域的布局将推动公司向高端制造和智能生态方向发展。公司估值具备上涨空间，是值得长期关注的投资标的。