20150520-东方证券-欧菲光-002456.SZ-执行力王者再度启航_22页_1mb

欧菲光执行力建设与未来发展总结

核心内容

欧菲光凭借其强大的执行力，在红外滤光片、触摸屏和摄像头等领域迅速崛起，未来有望在生物识别、智慧城市等新兴领域再次展现其执行力优势。

摄像头业务的持续增长

• 摄像头市场由手机需求驱动，预计未来几年将继续保持高增长。
• 摄像头的四大发展趋势：高像素、轻薄化、高硬件性能、重软件算法，这些趋势持续提升市场需求和利润空间。
• 公司在摄像头领域具备强大的研发能力，1300万像素带OIS功能的摄像头模组已量产，正在积极研发更高像素产品。
• 公司已向联想、小米、宇龙、金立等大批量供应摄像头模组，并计划通过引进全球顶尖技术和生产高管，实现客户层次的进一步升级，目标在2016年成为全球摄像头龙头。

生物识别业务的快速布局

• 指纹识别市场空间巨大，按30%渗透率计算，移动终端指纹识别市场规模约为300亿元。
• 公司已投资建成亚洲最大的指纹识别模组工厂，预计2015年第二季度量产，2016年争取成为全球第一。
• 公司与FPC深度合作，FPC是技术成熟且方案最多的指纹识别厂商，双方合作有望推动公司成为指纹识别模组龙头。
• 按压式指纹识别方案逐渐成熟，隐藏式方案将成为主流，公司凭借触控和摄像头双业务布局，有望在该领域占据优势。

物联网时代的双引擎战略

• 公司将通过“欧菲光事业群”和“欧菲智慧事业群”双引擎战略，拓展至智能车、智慧城市、智慧旅游、智慧医疗、智慧社区等物联网应用领域。
• 公司已在智慧城市领域成立子公司，布局智慧城市的顶层设计、系统建设、运营等环节，未来有望在多个行业中深入发展。

财务预测与投资建议

• 财务预测：预计公司2015-2017年每股收益分别为1.00、1.36、1.90元。
• 估值：基于可比公司2015年45倍P/E，公司可给予25%的估值溢价，按56倍P/E计算，目标价为56.0元。
• 投资评级：首次给予公司“买入”评级，预期未来两年业绩增长强劲。

关键财务数据

主要观点

• 欧菲光凭借执行力在多个领域快速崛起，未来有望在生物识别、智慧城市等新领域持续扩张。
• 摄像头业务增长强劲，公司正通过技术创新和客户拓展，力争成为全球摄像头龙头。
• 指纹识别市场即将爆发，公司已具备领先优势，有望成为全球指纹识别模组龙头。
• 生物识别与触控、摄像头等业务高度协同，公司具备强大的整合能力。
• 智慧城市等新业务为公司中长期增长提供动力，公司已开始布局。

风险提示

• 摄像头业务扩张可能受到上游传感器产能和下游市场需求的影响。
• 指纹识别市场尚未全面爆发，存在一定的应用风险。
• 智慧城市等新业务拓展存在不确定性，需谨慎评估。

附表：财务报表预测与比率分析

• 资产负债表：公司资产规模持续增长，负债率有所波动，但整体保持稳定。
• 现金流量表：公司现金流逐步改善，资本支出和投资活动现金流为负，但现金净增加额持续增长。
• 利润表：公司盈利能力稳步提升，净利润和归属于母公司净利润增长显著。
• 主要财务比率：公司成长能力、获利能力、偿债能力均表现良好，估值比率逐步下降，显示公司价值提升。

投资建议

• 基于公司强大的执行力和未来增长潜力，给予“买入”评级。
• 预计公司未来两年将实现业绩快速增长，目标价为56.0元。

总结

欧菲光凭借强大的执行力，在摄像头、触摸屏等传统业务中已取得显著成就，未来有望在生物识别、智慧城市等新兴领域持续扩张。公司具备强大的研发和客户拓展能力，预计未来三年将实现业绩快速增长，有望成为行业龙头。投资建议为“买入”，目标价为56.0元。