20180807-西南证券-欧菲科技-002456.SZ-光学大平台渐入佳境_6页_796kb

欧菲科技2018年中报点评总结

核心内容

欧菲科技（002456）在2018年上半年表现出强劲的增长势头，业绩表现优于市场预期。公司专注于光学、触控显示及传感器等电子制造领域，积极布局高端光学产品和智能汽车市场，展现出良好的业务拓展能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司实现营业收入183亿元，同比增长21%；净利润7.4亿元，同比增长20%；扣非净利润6.8亿元，同比增长66%。
• 光学业务成为增长引擎：光学产品收入占比过半，达到102.4亿元，同比增长54.3%。其中，广州欧菲影像公司贡献约20亿元营收，双摄产品贡献约42亿元营收，出货量分别达到4800万颗和5200万颗。光学业务毛利率为15.16%，同比增长4.35个百分点。
• 技术布局加快：公司积极拓展LENS、3DSensing等高端光学领域，并设立南昌欧菲精密光学制品有限公司，进一步向产业链上游延伸。预计2018年底产能可达10-15KK。
• 触控显示业务稳步发展：触控业务上半年收入56亿元，良率和盈利水平提升。公司已在3D双摄、屏下光学式指纹识别模组等领域取得进展，上半年实现光学指纹方案量产。
• 研发投入持续增加：公司上半年研发投入达10.4亿元，同比增长30%，研发投入占比为5.7%。公司重点投入3D双摄、三摄、LENS等产品开发，以增强未来竞争力。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年每股收益分别为0.74元、1.16元、1.51元，对应PE分别为23倍、14倍、11倍。公司作为多个业务领域的龙头，具备规模效应和协同效应，应给予一定估值溢价，最终给予2019年25倍PE估值，维持“买入”评级。

关键信息

业务结构

财务预测

风险提示

• 公司产能或不达预期
• 大客户导入或不达预期

估值分析

公司作为多个业务领域的行业龙头，具备规模效应和协同效应，应给予一定估值溢价。根据预测，2019年PE为25倍，维持“买入”评级。

可比公司分析

假设与预测

假设

1. 2019年智能手机后置双摄渗透率将达50%，前置双摄渗透率达10%；公司双摄模组单价稳中略降。
2. 公司切入国际大客户3DSensing接收端模组供应链，成为国内主流智能手机3DSensing模组重要供应商。
3. 国内智能手机OLED屏幕渗透加速，公司成为国际大客户和国内智能手机厂商OLED触摸屏重要供应商。
4. 智能汽车产品持续切入国内外终端客户，2019年毛利率稳步提升至25%。

业务预测

总结

欧菲科技在2018年上半年实现了业绩的显著增长，特别是在光学业务板块。公司积极拓展高端光学产品和智能汽车市场，研发投入持续增加，推动技术升级。根据预测，公司未来三年的盈利能力和估值水平将稳步提升，维持“买入”评级。