20160105-华泰证券-欧菲光-002456.SZ-二次创业再出发_未来汽车电子龙头启动_25页_3mb

欧菲光（002456）深度研究报告总结

核心内容概览

欧菲光是一家专注于移动互联智能终端的国际化平台型公司，成立于2002年，2010年在深交所上市。公司主营产品包括电容式触摸屏、摄像头模组、指纹识别模组等，并积极布局智慧城市和车联网领域。2016年，公司维持“买入”投资评级，合理价格区间为39.60~49.50元。

主要观点

智能手机市场的转型与增长

• 双摄像头技术：双摄像头技术逐步成熟，具备远景拍摄无需数码对焦、更好适应低光环境、可实现3D拍摄等优势，预计2016年高端市场中双摄像头将成为主流。公司凭借提前布局和高度自动化的产线，将显著受益于这一趋势。
• 生物识别技术：指纹识别模组市场空间广阔，公司已切入华为、魅族、vivo、Lenovo、ZUK等国内知名手机厂商的供应链，2015年出货量迎来爆发增长。公司是行业内唯一垂直整合全供应链的指纹模组厂，竞争优势明显。
• 智能手机市场增速放缓：中国智能手机市场渗透率已超90%，增速放缓。而印度等海外欠发达地区市场仍具潜力，增速高达72.73%。

汽车电子业务布局

• 二次创业再出发：公司计划进军汽车电子市场，采用“借船出海”策略，整合ADAS（高级驾驶辅助系统）、智能影音娱乐、无人驾驶技术，打造中国Tier1汽车电子系统级厂商。
• ADAS技术：ADAS是自动驾驶的基石，涵盖环境感知、信息互联和车辆控制三大环节。公司已布局车载摄像头、触控屏和汽车电子产品，产品种类丰富。
• 车联网与智慧城市：车联网是智慧交通的基础，公司布局车联网及智慧城市相关业务，有望受益于国家智慧城市发展战略。

关键信息

技术与市场优势

• 摄像头模组：2014年公司CCM（摄像头模组）收入增长近4倍，毛利率翻倍，出货量预计全球第二，市占率7.6%。
• 指纹识别模组：公司是行业内唯一垂直整合全供应链的指纹模组厂，已建成亚洲最大指纹识别模组工厂，2016年产能预计达到20KK/月。
• 触控技术：公司自2008年起布局电容式触摸屏，2013年起出货量全球第一，触控应用领域已实现全覆盖。

财务表现

• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.48元、0.99元、1.39元，对应PE分别为58.06X、28.25X、20.09X。
• 估值：考虑到公司战略布局与持续发展，公司6个月合理估值为2016年40X-50X，对应目标价39.60元-49.50元。
• 资产负债表：2014年资产总计14156百万元，流动资产9593百万元，流动负债6448百万元，资产负债率58.9%。
• 现金流：2014年经营活动现金流净额为1008百万元，2015年为587百万元，2016年为452百万元，2017年为859百万元。

风险提示

• 汽车电子业务推进速度不达预期。
• 双摄像头及生物识别模组普及速度低于预期。

未来展望

公司计划通过产品抢占ADAS入口，逐步拓展至无人驾驶领域。同时，公司正积极布局智慧城市相关业务，依托其在智能终端领域的经验和技术积累，推动车联网和智能汽车的发展。随着中国城镇化进程的推进，公司有望在智慧交通和智慧城市中发挥重要作用。

业务增长点

• 车载摄像头与触控屏：随着ADAS和车联网的发展，车载摄像头和触控屏将成为新的增长点。
• 工控触屏：预计2017年工控触屏面板市场规模达23亿美金，公司有望从中获益。
• 非消费电子市场：公司计划拓展指纹识别至车载、指纹卡等非消费电子领域，推动生物识别技术的广泛应用。

总结

欧菲光在智能手机市场已取得显著成功，未来将通过布局汽车电子和车联网，实现二次创业，迎接新的发展机遇。公司凭借强大的技术实力和市场地位，有望在智能驾驶和智慧城市领域成为行业龙头。