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医药行业周报总结（2016.09.12-2016.09.18）

核心内容

本报告主要分析了2016年9月12日至18日期间医药行业的市场表现、政策动向及投资策略，并对重点公司进行了推荐。

一周医药板块行情

• 医药生物板块全周下跌2.64%，沪深300指数下跌2.39%。
• 2016年初以来医药板块指数下跌13.28%，跑输沪深300指数0.08个百分点，位列29个一级子行业第12位。
• 医药板块估值为42.54倍（TTM整体法，剔除负值），溢价率分别为254.20%（对沪深300）和40.16%（对剔除银行后的全部A股）。
• 假设2016年行业利润增长10-15%，整体估值水平在38-40倍左右。

个股热点

• 涨幅前5：溢多利（+4.93%）、羚锐制药（+4.47%）、誉衡药业（+4.44%）、哈药股份（+4.05%）、双成药业（+3.29%）。
• 跌幅前5：九安医疗（-8.83%）、福瑞股份（-8.42%）、永安药业（-8.00%）、迪瑞医疗（-7.73%）、广生堂（-7.15%）。

主要观点

医药商业板块推荐

• 医药商业板块在政策与业绩方面表现突出，是当前配置性价比较高的领域。
• 政策方面，“两票制”、“营改增”、“94号文”将对行业产生深远影响，尤其对中小经销商不利，而大型商业企业有望借此机会发展壮大。
• 业绩方面，医药商业上市公司中报扣非利润增速达到20.10%，明显好于其他医药制造业。
• 推荐公司包括九州通、国药股份、上海医药、国药一致等，关注具有全国布局能力的大型商业企业。

估值切换品种推荐

• 随着四季度临近，投资者对Q3业绩和2017年增速的关注度上升。
• 建议关注估值不高、增速稳定、产品无明显政策风险的公司，如长春高新、济川药业、京新药业、华东医药、丽珠集团。
• 长期趋势向好的细分领域龙头如华海药业、华兰生物、恒瑞医药、爱尔眼科、通化东宝、鱼跃医疗等，估值处于合理区间，适合逢低布局。

自下而上推荐

• 建议配置具备“支撑价”、估值合理的品种，如尚荣医疗、复星医药、润达医疗、科华生物等。
• 部分中小市值品种如山东药玻、羚锐制药、仙琚制药，具有长期发展空间，适合中期关注。

推荐组合

积极进取组合

• 九州通（民营商业龙头，新业务拓展超预期）
• 山东药玻（激励机制改善，基本面扎实）
• 科华生物（业绩触底反弹，方源资本成本价有支撑）
• 济川药业（业绩增长较快，估值偏低）

稳健配置组合

• 国药股份（低估值，业绩增长加速，有望切入新领域）
• 丽珠集团（产品结构改善，在研产品具看点）
• 复星医药（低估值，增长较快，定增价具安全边际）
• 国药一致（药店行业龙头企业，业绩稳健增长）

关键信息

• 政策影响：医药商业板块受“两票制”等政策影响，未来有望出现更多可操作性细则。
• 业绩表现：医药商业中报扣非利润增速优于其他医药制造业，估值处于20-40倍区间。
• 估值切换：随着四季度来临，投资者对Q3业绩和2017年增速关注度提升，部分估值偏低但业绩高增长的公司值得关注。
• 风险提示：政策重大变化及创业板系统性风险。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、回避（相对表现弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5%-15%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%-5%）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。

分析师信息

• 分析师：徐佳熹、项军、孙媛媛、赵垒
• 研究助理：霍燃、张佳博

风险提示

• 政策重大变化
• 创业板系统性风险

附注

• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归兴业证券所有，未经授权不得复制或分发。