20161016-兴业证券-医药行业周报_继续推荐_有未来_能估值切换的公司_11页_693kb

医药行业周报（2016.10.10-2016.10.16）总结

核心内容概述

本报告主要围绕2016年10月10日至10月16日期间医药行业的发展趋势、政策动态以及重点公司表现进行分析，继续推荐具有“有未来”特质的公司，认为其具备估值切换潜力和业绩增长空间。报告指出，医药生物板块整体上涨2.68%，而沪深300指数上涨1.62%，医药板块虽年初以来下跌9.75%，但跑赢大盘，成为29个一级子行业中的第10位。

主要观点

1. 估值切换与政策受益品种

• 重点推荐“有未来”的估值切换品种，包括：
  • 长春高新：估值较低，金赛和生长素产品处于快速放量期，17年预计保持30%左右增速。
  • 丽珠集团：产品结构不断改善，二线品种增长迅速，17年预计增速25%以上。
  • 济川药业：儿童药龙头，17年PE为20倍，预计保持30-35%增速，蒲地蓝口服液有望进入医保目录。
  • 片仔癀：高端传统中药龙头，进入新一轮提价周期，业绩有望加速成长。
  • 东阿阿胶：低估值稳健增长的中药龙头，关注激励机制改善。
  • 华润双鹤：业绩改善的化药企业，2017年估值17倍，外延并购预期较高。
  • 华东医药：低估值较高成长的处方药白马，大股东定增价具安全边际。
  • 京新药业：化药小白马，估值偏低，瑞舒伐他汀等产品终端数据增速超过32%。

2. 医药商业的持续布局

• 医药商业仍是重点推荐方向，政策推动行业整合。
• 两票制、营改增和94号文等政策促使行业整合，预计将在11个省份和200个试点城市推进。
• 主流医药商业标的估值在20-40倍之间，其中部分如上海医药和国药股份估值低于20倍。
• 推荐九州通、上海医药、国药一致、国药股份，并关注地方性商业龙头。

3. 自下而上投资机会

• 关注具有积极变化的大中型公司，如：
  • 片仔癀：高端传统中药龙头，进入提价周期。
  • 华润双鹤：稳定增长的化药企业，外延并购预期高。
• 股权结构发生重大变化，质地优良的公司包括：
  • 健民集团、羚锐制药、仙琚制药、山东药玻等。

关键信息

一周市场表现

• 医药生物板块上涨2.68%，涨幅高于沪深300。
• 医药板块自年初以来下跌9.75%，但跑赢大盘。

估值水平变化

• 截至2016年10月14日，医药板块估值为44.29倍，溢价率较高。
• 医药板块对于沪深300的估值溢价率为262.14%，对于剔除银行后的A股溢价率为41.32%。
• 若行业利润增长10-15%，整体估值水平预计在38-40倍左右。

政策动态

• 卫计委发布《全面推进卫生与健康科技创新》等文件，强调中药保护与发展，以及医药人才建设。
• 医保目录调整启动，关注济川药业、丽珠集团、信立泰、康缘药业等受益品种。
• 高价药、重大疾病治疗用药将逐步纳入国家谈判准入，提升可及性。

推荐组合

10月份稳健配置组合

• 东阿阿胶：低估值稳健增长的中药龙头。
• 华润双鹤：业绩改善的化药企业，外延并购预期高。
• 上海医药：低估值全国商业龙头，新业务及对外合作具看点。
• 华东医药：低估值较高成长的处方药白马，大股东定增价具安全边际。

10月份积极进取组合

• 片仔癀：业绩增长加速，提价及对外合作持续具看点。
• 济川药业：高增长低估值儿科药龙头，蒲地蓝有望进入医保目录。
• 长春高新：业绩较快增长的生物药龙头，储备品种丰富。
• 九州通：民营商业龙头，业绩增长加速。

风险提示

• 政策风险：可能出现超预期的政策利空。
• 市场风险：若创业板下跌，医药板块可能面临回调压力。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于市场。
  • 中性：相对表现与市场持平。
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%。
  • 增持：相对大盘涨幅在5%-15%之间。
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%-5%之间。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

重点公司数据一览

结论

本报告认为，医药行业在政策支持和估值切换背景下仍有投资机会，建议投资者关注业绩增长确定性强、估值合理、行业地位稳定的品种。重点推荐长春高新、片仔癀、济川药业、丽珠集团等，同时持续看好医药商业板块的整合潜力。