20230311-浙商证券-友邦保险-01299.HK-友邦保险2022年年报点评_NBV复苏动能强劲_投资端继续承压_3页_965kb

友邦保险2022年年报总结

核心内容概览

友邦保险（01299）在2022年面临了多重挑战，主要体现在投资端的大幅承压，但NBV（新业务价值）表现强劲，显示出公司在业务端的韧性与增长潜力。分析师梁凤洁维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将实现显著复苏。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 归母净利润：2022年为2.82亿美元，按固定汇率同比大幅下降96.2%。
• 税后营运利润：63.7亿美元，按固定汇率同比上升3%。
• NBV：30.92亿美元，按固定汇率同比下降5%。
• EV：688.65亿美元，按固定汇率同比下降3%。
• 股息：全年股息为1.54港元/股，同比上升5.3%。

2. NBV复苏动能强劲

• 2022H2 NBV增长：同比上升6%，符合市场预期。
• 分区域表现：
  • 新马泰地区NBV增长显著，其中马来西亚、泰国分别增长26%和19%。
  • 中国香港增长5%，中国内地增长3%，受国内疫情放开影响，2023年2月业务恢复迅速。
• 分渠道表现：
  • 代理人渠道：得益于优质招聘和新一代主管的培养，NBV增长8%。
  • 银保渠道：通过与多家银行的战略合作，NBV增长10%。
• 展望：代理人队伍的专业性和韧性将在经济复苏中发挥重要作用，预计2023年业绩将强劲复苏。

3. 投资端承压

• 投资收益：2022年亏损151.56亿美元，主要受权益及衍生金融工具公允价值下跌影响。
• 净投资收益率：4.2%，基本与2021年持平。
• 总投资收益率：1.1%，同比下降3.3个百分点。

4. 新会计准则影响

• IFRS9及IFRS17：预计对营运利润影响不大，变化在5%以内。
• 净利润：至少高出20亿美元。
• 股东权益：增加，杠杆比率下降5个百分点，总体为正向影响。

5. 盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2023-2025年预计分别同比增长1902.9%、33.1%、9.4%。
• EVPS（每股权益价值）：2022年为5.87美元，预计2023-2025年分别增长至6.45、7.19、8.07美元。
• P/EV估值：当前为1.78倍，预计2023年为1.62倍，2024年为1.45倍，2025年为1.29倍。
• 目标价：112.7港元，当前股价空间为38%。
• 估值逻辑：基于公司卓越的代理人及伙伴分销渠道，以及技术、数码、分析和健康管理方面的持续投入，公司有望在经济复苏中抢占市场机遇。

风险提示

• 经济下行风险：全球经济环境不确定性增加，可能影响公司业绩。
• 资本市场波动：全球资本市场低迷，投资收益承压。
• 城市扩张受阻：中国内地城市扩张可能放缓。
• 监管趋严：保险行业监管政策可能进一步收紧。

财务摘要

• 收盘价：81.55港元
• 总市值：960,729.84百万港元
• 总股本：11,780.87百万股
• 投资评级：买入（维持）

核心指标预测

报告来源

• 公司公告：友邦保险2022年年报
• 研究机构：浙商证券研究所
• 汇率：1美元 = 7.8港元

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