20220826-西部证券-友邦保险-01299.HK-友邦保险2022年中报点评_投资端承压拖累业绩表现_Q2新业务迎来边际改善_4页_304kb

报告摘要

友邦保险2022年中报总结

核心内容

友邦保险在2022年上半年面临投资端承压的挑战，导致归母净利润转负。同时，新业务表现出现边际改善，显示出公司在后疫情时代的复苏潜力。

主要观点

业绩表现：
友邦保险2022年H1实现营收30.82亿美元，同比减少87.3%；归母净利润为-5.71亿美元，同比减少117.6%。尽管如此，OPAT（营运利润调整后）同比增长1%至32.23亿美元。
- EV（企业价值）较年初下降4%至701.05亿美元，主要受到投资回报差异负贡献、汇率变动及股份回购的影响。
- ROEV（股东权益回报率）同比下降1.8个百分点至11.1%。
新业务表现：
NBV（新业务价值）和ANP（新业务保费）同比分别下降13%和7%，但环比（QoQ）分别增长5%和0%。NBVM（新业务价值边际）为55.2%，同比减少4.1个百分点，环比增加0.8个百分点。
- 中国大陆市场：NBV同比减少24%，ANP减少7%，OPAT增长4%。尽管核心城市受疫情影响，但区域扩张战略持续推进，河南分公司获批筹建，与中邮人寿战略合作取得成果。
- 中国香港市场：NBV同比增长3%，ANP下降12%，OPAT增长7%。
- 东南亚市场：泰国NBV同比下降9%，OPAT下降22%；新加坡NBV同比下降6%，OPAT增长13%；马来西亚NBV增长7%，OPAT增长8%。泰国因疫情引发的高额医疗赔付拖累OPAT表现，但Q2感染人数减少和治疗成本降低，赔付有所改善。
投资端压力：
2022年H1，公司固定投资收益率为4.1%，实际投资收益率为-0.5%，分别同比下降0.1个百分点和5.9个百分点。投资亏损主要来自债券（亏损29.98亿美元）、股权及投资基金（亏损88.73亿美元）和衍生品（亏损69.52亿美元），对净利润和EV造成显著拖累。
股东回报：
公司在2022年H1实施股份回购计划，累计返还资本13.42亿美元，占计划总额的13.42%。中期股息同比增长6%至40.28港仙/股，显示公司对股东回报的重视。
投资建议：
西部证券维持“买入”评级，认为公司聚焦高净值客群，客户需求韧性优于同业，疫情对触客渠道的影响正在逐步减弱。随着线下展业恢复，高质量代理人和高价值产品策略有望推动业务稳健增长。公司优质基本面和股份回购计划为估值提供支撑，当前股价对应2022年P/EV为1.48倍。

关键信息

投资端表现：
- 固定投资收益率：4.1%
- 实际投资收益率：-0.5%
- 投资亏损：债券（29.98亿美元）、股权及投资基金（88.73亿美元）、衍生品（69.52亿美元）
财务数据概览：
- 保险业务收入：2022年H1为30.82亿美元，同比-87.3%
- 归母净利润：-5.71亿美元，同比-117.6%
- OPAT：32.23亿美元，同比+1%
- EV：701.05亿美元，同比-4%
- ROEV：11.1%，同比-1.8pct
股息与回购：
- 中期股息：40.28港仙/股，同比+6%
- 股份回购计划：累计返还资本13.42亿美元
市场表现与展望：
- 当前股价对应2022年P/EV为1.48倍
- 未来6-12个月投资收益率预期领先市场基准指数20%以上，维持“买入”评级