20210902-华安证券-赣锋锂业-002460.SZ-量价齐升提振业绩_多维布局拓宽远期成长空间_6页_727kb

报告摘要

本报告分析了一家锂盐行业龙头公司的经营表现及未来发展前景，指出其在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于锂盐产品价格和销量的双提升。公司持续推进垂直一体化布局，涵盖锂资源开发、锂盐生产、锂电池制造及回收，致力于打造完整的锂产业链。

业绩增长显著：2021年上半年公司营业收入达40.64亿元，同比增长70.27%；归母净利润达14.17亿元，同比增长805.29%；EPS为1.04元/股。
量价齐升驱动增长：锂价中枢持续上移，受益于新能源汽车产业的高景气度，锂盐产品售价大幅上涨，增厚公司业绩。
产能有序扩张：公司通过多个锂盐项目推进产能扩张，包括马洪三期年产5万吨氢氧化锂生产线、宁都年产1.75万吨电池级碳酸锂生产线升级改造等。
盈利能力提升：尽管锂辉石价格上涨，但其涨幅远小于锂盐产品销售单价增速，公司盈利能力持续增强。
多维布局：公司已形成上游锂资源开发、中游锂盐生产、下游锂电池制造及回收的垂直一体化业务模式，未来增长空间广阔。
投资建议：给予“买入”评级，预计2021-2023年公司营业收入将分别达到111.37亿元、160.55亿元、199.73亿元，归母净利润分别为35.73亿元、46.62亿元、56.12亿元，当前PE为80X，未来PE逐步下降至50X。
风险提示：锂盐价格波动、下游需求不及预期、项目进展不及预期、海外政策变动及新冠疫情反复。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
收入（亿元）	55.24	111.37	160.55	199.73
归母净利润（亿元）	10.25	35.73	46.62	56.12
EPS（元/股）	0.00	2.49	3.24	3.90
P/E	128.10	79.66	61.06	50.72
P/B	13.59	19.80	14.95	11.55
EV/EBITDA	120.47	56.41	44.57	37.67

资源类型	项目名称	项目地	权益占比	资源量（LCE）
锂辉石	Mount Marion	澳大利亚	50%	241.6万吨
锂辉石	Pilgangoora	澳大利亚	6%	693.3万吨
锂辉石	Avalonia	爱尔兰	55%	勘探中
锂辉石	宁都河源	中国江西	100%	10万吨
盐湖	Cauchari-Olaroz	阿根廷	47%	2458万吨
盐湖	Mariana	阿根廷	89%	812.1万吨
盐湖	青海海西良锂盐湖	中国青海	100%	勘探中
锂黏土	Sonora	墨西哥	50%	882万吨

产品	现有产能（吨/年）	在建项目	在建产能（吨/年）
碳酸锂	43,000	Cauchari-Olaroz	一期4万吨，二期不低于2万吨
氢氧化锂	81,000	Sonora	一期2万吨
金属锂	2,000	年产7,000吨金属锂及锂材项目	-
氯化锂	-	Mariana	一期2万吨

投资评级：买入（上调）
预测盈利：公司预计2021-2023年实现归母净利润分别为35.73亿元、46.62亿元、56.12亿元，净利润同比分别增长248.7%、30.5%、20.4%。
估值变化：当前PE为80X，预计未来PE将逐步下降至50X。

锂资源开发：公司通过参股、包销等方式获取优质锂资源，包括澳大利亚Mount Marion、Pilgangoora，阿根廷Cauchari-Olaroz、Mariana，以及墨西哥Sonora锂黏土项目。
锂盐生产：公司持续扩产，提升氢氧化锂、碳酸锂产能，计划通过新项目形成更高产能。
锂电池制造：公司加大锂电池制造布局，重点发展固态电池和高端聚合物锂电池。
废旧电池回收：公司计划建设年回收10万吨退役锂电池的综合设备，实现可持续发展。