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瀚川智能（688022）总结

核心内容

瀚川智能在2022年上半年业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现显著增长。公司积极布局新能源汽车产业链，特别是在换电领域取得突破，推动第二成长曲线的发展。

2022年半年报关键数据

• 营业收入：3.63亿元，同比增长40.37%
• 归母净利润：0.50亿元，同比增长134.81%
• 归母扣非净利润：0.11亿元，同比增长20.58%
• 每股收益：0.46元，同比增长119.05%
• 总资产：同比增长19.00%
• 归母净资产：同比增长6.78%
• 经营性现金流净额：-1.13亿元，同比增长32.53%

2022年第二季度数据

• 营业收入：2.64亿元，同比增长51.77%
• 归母净利润：0.48亿元，同比增长134.24%
• 扣非归母净利润：0.25亿元，同比增长25.37%
• 销售毛利率：33.27%，同比下降4.04个百分点
• 销售净利率：17.85%，同比增长6.75个百分点

主要观点

费用管控表现优异

• 2022H1毛利率：31.67%，同比下降3.64个百分点
• 2022H1净利率：13.16%，同比增长5.49个百分点
• 费用率：28.69%，同比下降4.76个百分点
  • 销售费用率：9.02%，同比下降2.23个百分点
  • 管理费用率：11.24%，同比下降1.21个百分点
  • 研发费用率：7.54%，同比下降3.00个百分点
  • 财务费用率：0.89%，同比上升1.69个百分点

业务板块稳健增长

1. 汽车智能装备：积极拓展电驱动系统产线订单，与泰科电子、安波福合作，子公司博睿汽车电器已开始生产高速传输线束产品。
2. 电池智能装备：切入动力电池领域，布局储能及电池回收技术，8月19日公告正威集团8.34亿元设备订单。
3. 充换电智能装备：充换电业务占比达36.8%，适配多个新能源汽车品牌，与阳光铭岛、宁德时代等知名客户保持合作。

关键信息

产能扩张

• 完成首次公开发行募投项目，新增厂房面积6.6万平方米，提升产能和交付能力。
• 新设诸暨生产基地，达产后可生产500台套换电站。
• 推出“智能换电设备生产建设项目”，预计赣州工厂建成后年产能达2,000台套。
• 推出“智能电动化汽车部件智能装备生产建设项目”，新增12套扁线电机定子装配自动化解决方案和120套脉冲强磁场焊接机产能。

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：1.74亿元、3.15亿元、4.26亿元
• PE估值：43X、24X、18X
• 维持“买入”评级

财务数据

• 营业收入：预计2022年为2,097.80亿元，同比增长176.76%
• EBITDA：预计2022年为238.29亿元
• 资产负债率：预计2022年为68.21%，持续上升
• 市盈率：预计2022年为43.47X，2023年为23.95X，2024年为17.73X
• 市净率：预计2022年为7.00X，2023年为5.72X，2024年为4.51X
• EV/EBITDA：预计2022年为26.23X，2023年为14.86X，2024年为9.63X

风险提示

• 下游产业政策变化
• 新业务市场开拓风险
• 合同履约风险

作者信息

• 李鲁靖，分析师，SAC执业证书编号：S1110519050003，邮箱：lilujing@tfzq.com
• 朱晔，分析师，SAC执业证书编号：S1110522080001，邮箱：zhuye@tfzq.com

投资评级

• 行业：机械设备/专用设备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：71.1元
• 目标价格：未提供

股价走势

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