20230113-中国银河-瀚川智能-688022.SH-业绩高增长_换电业务打开成长空间_4页_870kb

报告摘要

瀚川智能在2022年实现了业绩的高增长，主要得益于新能源汽车行业的发展以及公司在换电业务领域的快速拓展。公司专注于汽车、电池及充换电智能装备领域，业务聚焦和标准化转型为其业绩增长提供了有力支撑。

业绩表现强劲：公司预计2022年实现归母净利润1.18-1.36亿元，同比增长94.06%-123.67%；扣非归母净利润7150-8950万元，同比增长131.16%-189.36%。2022Q4净利润同比增长186.61%-305.87%，环比增长74.56%-147.19%。
业务板块快速增长：在新能源行业高速发展的背景下，公司三大业务板块（汽车装备、电池装备、充换电）均实现快速增长。其中，充换电板块订单占比最高，达31.04%。
换电业务成为增长引擎：公司换电业务进入商业化提速阶段，产品批量交付带动业务高增。公司与主机厂、电池厂和运营商等头部客户合作，两大生产基地满产，进入批量化生产阶段。
订单充足，产能释放：截至2022年三季报，公司在手订单27.64亿元（含税），订单增长有力支撑业绩持续增长。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.33亿元、2.48亿元、3.68亿元，对应EPS分别为1.23元、2.29元、3.39元，PE分别为42倍、23倍、15倍，维持推荐评级。

汽车装备：FAKRA线束标准平台成功实现产线复制，打破业绩增长天花板，保持在汽车装备领域的领先优势。
电池装备：4680大圆柱、储能电池市场空间打开，公司与正威集团、深圳埃克森在储能领域展开合作，计划2023年年中发布首条大圆柱电池装配工艺样板线。
充换电装备：公司不断扩张产能，拓展大客户，换电业务高增。在换电重卡市场，2022年前11月销量达9082辆，同比增长265.03%，在新能源重卡中占比达47.03%。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	757.97	1635.66	2745.78	3857.93
收入增长率	25.67%	115.79%	67.87%	40.50%
归母净利润	60.80	133.12	248.17	367.79
利润增速	37.73%	118.94%	86.42%	48.20%
毛利率	33.76%	33.70%	33.74%	33.46%
EPS（元）	0.56	1.23	2.29	3.39
PE	92.86	42.41	22.75	15.35

财务指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	757.97	1635.66	2745.78	3857.93
营业利润（百万元）	58.96	131.70	249.69	372.42
归母净利润（百万元）	60.80	133.12	248.17	367.79
EBITDA（百万元）	91.35	206.36	360.52	508.21
每股收益（元）	0.56	1.23	2.29	3.39

比率	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	33.76%	33.70%	33.74%	33.46%
净利率	8.02%	8.14%	9.04%	9.53%
ROE	6.51%	12.17%	18.49%	21.51%
ROIC	2.89%	7.26%	10.92%	13.32%
资产负债率	56.26%	69.53%	71.20%	72.65%
净负债比率	128.60%	228.24%	247.26%	265.70%
流动比率	1.25	1.16	1.15	1.18
速动比率	0.67	0.54	0.52	0.52
总资产周转率	0.36	0.46	0.60	0.64
每股净资产	8.60	10.08	12.37	15.75
P/S	7.43	4.30	2.56	1.83

公司业务增长动能充足，换电市场高成长推动其换电业务持续放量，预计未来三年归母净利润稳步增长，维持“推荐”评级。

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

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