20180711-华泰证券-中国化学-601117.SH-_6月订单继续加速_低PB优势显现_5页_1mb

报告摘要

中国化学（601117）在2018年1-6月期间继续实现订单和营收的快速增长，展现出良好的发展势头。公司当前价格为6.39元，合理价格区间为8.16~9.60元，投资评级为“买入”，维持原有评级。

订单增长显著：2018年1-6月累计新签订单800.74亿元，同比增长72.05%，订单增长持续加速。
海外项目表现突出：公司海外订单持续增长，6月新签印尼Bojonegoro160MMSCFD油田伴生加工项目，合同金额达49.62亿元，占当月海外订单的50%。海外订单同比增长75.71%，高于国内订单增速。
国内订单增速回落：国内订单同比增长68.62%，较1-5月增速75.67%略有回落，主要因去年同期基数较高。
业务结构优化：公司不仅在化工、石油化工、煤化工领域中标大型项目，还在基础设施领域如物流园、污水治理和技改搬迁等方面积极拓展，业务结构持续优化。
盈利预测稳定：预计公司2018-2020年EPS分别为0.48元、0.64元、0.80元，维持“买入”评级。
低PB优势显著：当前PB为1.11倍，显示出公司在估值方面的吸引力。

指标	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	71,886	84,561	97,102
归属母公司净利润（百万元）	2,391	3,144	3,932
EPS（元）	0.48	0.64	0.80
PE（倍）	13.18	10.03	8.02
PB（倍）	1.18	1.06	0.93

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	14.02%	15.32%	15.18%	15.20%	15.06%
净利率	3.34%	2.66%	3.33%	3.72%	4.05%
ROE	6.44%	5.49%	8.95%	10.53%	11.64%
ROIC	12.80%	17.57%	23.72%	28.64%	33.21%

2018年新签重大订单：
- 1月：中农批（商丘）冷链物流园项目，18.00亿元
- 2月：丹格特炼油项目核心区域3002包安装施工总承包合同，32.66亿元
- 2月：俄罗斯鄂木斯克原油深度转化项目，26.38亿元
- 2月：恒逸文莱PMB石化项目补充，6.50亿元
- 3月：陕西神华榆林循环经济煤炭综合利用项目甲醇合成、硫磺回收等装置总承包项目，20.99亿元
- 3月：尼日利亚储罐项目施工合同，5.10亿元
- 4月：陕西神华榆林循环经济煤炭综合利用项目空分装置工程总承包项目，5.11亿元
- 4月：抚宁朝阳御府住宅小区工程，6.40亿元
- 5月：新疆宜化厂区升级改造工程，6.00亿元
- 5月：天津渤化化工发展有限公司两化搬迁改造30万吨/年聚丙烯一期项目总承包，6.89亿元
- 5月：刚果金基础设施EPC项目和固体废弃物发电项目，194亿元
- 6月：福建申马年产20万吨环己酮项目总承包合同，6.50亿元
- 6月：大厂、盘城镇街片区雨污分流工程总承包，8.88亿元
- 6月：60万吨/年煤制烯烃项目220万吨/年甲醇工程，15.60亿元
- 合计：408.63亿元