20181031-招商证券-中国化学-601117.SH-订单加速增长_Q3营收增速快速提升_5页_836kb

中国化学（601117.SH）总结

核心内容

中国化学（601117.SH）在2018年前三季度表现强劲，营收与净利润均实现显著增长，公司基本面稳健，业务拓展迅速。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司具备良好的成长性和行业竞争力。

主要观点

• 营收与利润增长：2018年前三季度公司实现营收536.22亿元，同比增长39.84%；归母净利润16.26亿元，同比增长25.78%。营收增速持续提升，尤其是三季度增长显著。
• 业务结构优化：公司新签订单达到1076.80亿元，同比增长80.16%，其中海外业务增长尤为突出，Q3海外订单增长达108.7%。煤化工行业景气度持续，公司作为龙头企业受益明显。
• 毛利率与净利率变化：毛利率从去年同期下降2.79个pp至10.94%，净利率下降0.41个pp至3.35%。毛利率下滑主要由于工程承包业务利润空间压缩和原材料成本上升。
• 费用率下降与现金流改善：期间费用率下降2.19个pp至5.96%，其中管理费用率和财务费用率显著下降。经营性现金流净额为15.19亿元，较去年同期大幅改善。
• 资产负债率上升：资产负债率小幅上升至66.97%，但整体仍处于可控范围内。

关键信息

财务数据概览

营收与净利润增长趋势

• 营收增长：Q1-Q3营收分别为149.19亿元、190.90亿元、196.14亿元，同比增长分别为41.89%、32.30%、46.36%。
• 净利润增长：Q1-Q3归母净利润分别为4.0亿元、6.84亿元、5.41亿元，同比增长分别为28.97%、27.36%、21.66%。

新签订单与业务分布

• 新签订单总额：2018年前三季度累计新签订单1076.80亿元，同比增长80.16%。
• 国内与海外订单：国内订单605.61亿元（+70.92%），海外订单471.19亿元（+94%）。
• 业务类型分布：工程承包及总承包业务573.67亿元（+129.90%），施工承包及总承包450.73亿元（+45.74%），勘察设计监理咨询19.06亿元（+29.84%），其他业务33.33亿元（+37.61%）。

预测与估值

• 盈利预测：预计2018、2019、2020年EPS分别为0.42元、0.56元、0.72元，对应PE分别为13.8倍、10.2倍、7.9倍。
• 估值指标：2018年PE为13.8倍，PB为0.9倍，EV/EBITDA为28.8倍。

风险提示

• 宏观经济波动：若宏观经济景气度下滑，可能影响公司整体业务表现。
• 油价波动：油价大幅下滑可能对煤化工业务造成冲击。
• 海外市场风险：海外业务拓展可能面临政策、汇率及地缘政治等风险。

结论

中国化学在2018年前三季度表现出色，营收与净利润均实现快速增长，尤其在海外业务和煤化工领域表现突出。公司毛利率略有下滑，但费用率下降有效缓解了盈利压力，经营性现金流显著改善。分析师认为，公司具备良好的成长潜力和行业竞争力，维持“强烈推荐-A”评级，建议投资者关注其未来业绩增长与估值修复机会。