20180612-华泰证券-中国化学-601117.SH-5月大单落地_收入增长继续加速_5页_1mb

中国化学（601117）投资分析总结

核心内容概述

中国化学（601117）在2018年1-5月期间表现出强劲的订单与营收增长，公司基本面持续向好。尽管近期股价有所回调，但基于其良好的业绩表现和未来增长潜力，华泰证券维持“买入”评级，合理价格区间为8.16-9.60元。

主要观点

• 订单与营收增长加速：2018年1-5月，公司累计新签订单611.49亿元，同比增长62.23%，高于1-4月增速。累计实现营收259.70亿元，同比增长43.81%，5月单月营收同比增长45.66%，显示收入增长持续提速。
• 国内订单增长显著：国内新签订单314.04亿元，占总订单的51.36%，同比增长75.67%，远超1-4月增速，显示出国内市场的强劲需求。
• 海外订单波动正常：海外新签订单297.45亿元，同比增长50.11%，主要受刚果（金）基础设施EPC项目和固体废弃物发电项目影响，单体项目金额较大，导致单月波动。
• 技改搬迁项目破冰：公司首次签署新疆宜化厂区升级改造和天津渤化化工两化搬迁改造类项目，标志着技改搬迁市场开始打开，符合公司拓展基础设施业务的战略方向。
• 盈利预测与估值：公司预计2018年中期业绩将超市场预期，维持EPS预测为0.48元，合理目标价区间为8.16-9.60元，对应18年17-20倍PE。当前PE为14.88倍，PB为1.33倍，估值处于合理区间。
• 风险提示：需关注人民币继续升值、油价大幅下跌及四川PTA项目潜在减值损失等风险因素。

关键信息

2018年1-5月业绩亮点

• 累计新签订单：611.49亿元，同比增长62.23%
• 累计实现营收：259.70亿元，同比增长43.81%
• 5月单月营收：59.78亿元，同比增长45.66%
• 国内订单占比：51.36%，同比增长75.67%
• 海外订单占比：48.64%，同比增长50.11%

重大项目进展

• 新疆宜化厂区升级改造项目：6亿元
• 天津渤化化工两化搬迁改造项目：6.89亿元
• 刚果（金）基础设施EPC项目和固体废弃物发电项目：194亿元

财务预测

财务比率

增长驱动因素

• 技改搬迁市场：环保安全监管升级推动化工企业技改和搬迁投资，预计总投资约7540亿元。
• 订单转化加速：订单增长带动收入增长，订单转化效率提升。
• 人民币汇率稳定：汇兑损失影响减小，有利于公司海外业务。
• 基础设施业务拓展：公司积极拓展基础设施相关业务，增强市场竞争力。

风险提示

• 人民币升值：可能影响公司海外业务利润。
• 油价下跌：可能影响海外炼油炼化和化工工程投资。
• 四川PTA项目减值：潜在减值风险需关注。

未来展望

公司预计2018年全年新签合同额将达到1100亿元，已完成计划的56%。随着国内技改搬迁市场的启动和海外项目的持续推进，公司有望实现更高的业绩增长。华泰证券认为，公司基本面持续向好，短期调整后迎来投资机遇，维持“买入”评级。

结论

中国化学在2018年表现出强劲的订单和营收增长，受益于国内技改搬迁市场和海外大单的带动。公司盈利能力和估值水平持续提升，未来增长潜力较大，维持“买入”评级，合理价格区间为8.16-9.60元。