20180613-招商证券-中国化学-601117.SH-订单与营收双增长_煤化工订单可期_3页_656kb

中国化学（601117.SH）总结

核心内容

中国化学（601117.SH）在2018年1-5月表现出强劲的订单与营收增长，公司基本面稳健，行业景气度提升，业务布局持续优化，整体被维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 订单与营收双增长：公司1-5月累计新签合同611.49亿元，同比增长62.23%；1-5月累计实现营收259.70亿元，同比增长43.81%。
• 国内订单增长显著：国内新签合同314.04亿元，同比增长75.67%，其中5月增速达86.70%，显示出业务扩张的强劲势头。
• 海外订单稳步提升：海外新签合同297.45亿元，同比增长50.11%，其中刚果金基建项目贡献194亿元，占比65.22%，成为主要增长动力。
• 煤化工行业景气度上行：油价上涨推动煤化工行业复苏，公司作为行业龙头，市占率超过60%，有望率先受益。
• 业绩确定性强：公司订单转化能力强，现金流稳健，资产减值和汇兑损失有望减少，业绩增长可期。
• 盈利预测与估值：预计2018、2019年EPS分别为0.50元和0.65元，对应PE分别为14.4倍和11.0倍，估值合理。

关键信息

财务数据概览

• 基础数据：

  • 当前股价：7.21元
  • 总股本：493,300万股
  • 总市值：356亿元
  • 每股净资产（MRQ）：5.8元
  • ROE（TTM）：5.7%
  • 资产负债率：64.5%
  • 主要股东：中国化学工程集团，持股比例64.62%

• 财务预测（单位：百万元）：

  • 资产负债表：
    • 2018E资产总计：96,662
    • 2018E负债合计：63,998
    • 2018E归属于母公司所有者权益：30,387
  • 利润表：
    • 2018E营业收入：69,084
    • 2018E归属于母公司净利润：2,487
    • 2018E EPS：0.50元
  • 主要财务比率：
    • 2018E PE：14.3倍
    • 2018E PB：1.2倍
    • 2018E ROE：8.2%
    • 2018E净利率：3.6%
    • 2018E资产周转率：0.7

营收与订单转化

• 订单转化能力强：5月营收59.78亿元，同比增长45.7%，1-5月累计营收259.70亿元，同比增长43.81%。
• 营收增长持续：营收增速与1-4月基本持平，显示公司订单转化效率高，市场信心增强。

行业与市场环境

• 油价上涨带动煤化工复苏：煤化工行业景气度提升，下游投资热情回暖，公司作为煤化工程龙头，有望率先受益。
• 煤化工订单可期：公司已与神华签订榆林项目相关合同，金额达26.1亿元，显示公司在该领域的竞争力。

评级与投资建议

• 维持“强烈推荐-A”评级：基于订单与营收双增长、业绩确定性强、行业景气度提升等因素。
• 投资评级定义：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平

风险提示

• 化学工程投资规模不及预期
• 环保、基建业务开拓低于预期

研究团队

• 王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。
• 郑晓刚：英国东安吉利亚大学经济学硕士，2017年1月加入招商证券，从事建筑建材行业研究。
• 于泽群：华东师范大学金融学硕士，2018年5月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

附：财务预测表（关键指标）

结论

中国化学（601117.SH）在2018年表现出强劲的订单与营收增长，受益于行业景气度提升和公司业务拓展能力。公司作为煤化工工程龙头，具备较高的市场竞争力和业绩增长潜力。财务数据稳健，盈利预测乐观，因此维持“强烈推荐-A”评级。投资者应关注行业动态及公司业务拓展情况，同时注意潜在的投资风险。