20180712-广发证券-中国化学-601117.SH-订单保持高增_海外业务亮眼_4页_903kb

中国化学 (601117.SH) 总结

核心内容

中国化学在2018年上半年实现了显著的订单增长，同时营业收入和净利润也保持良好上升趋势，展现出公司业务扩张和战略转型的积极成效。

主要观点

• 订单增长亮眼：
  1-6月新签订单额达到800.74亿元，同比增长72.1%，接近全年计划的72.8%。其中，6月单月新签订单额达189.25亿元，同比增长113.9%。

  • 国内订单：1-6月国内新签订单404.16亿元，同比增长68.6%，但增速较前一个月有所下降。
  • 海外订单：1-6月境外新签订单396.59亿元，同比增长75.7%，其中6月单月境外订单同比增长259.8%，主要受刚果金基础设施项目和印尼油田加工项目推动。
  • 战略影响：公司自2015年“一带一路”战略实施以来，订单增长趋势明显，海外及多元化发展战略正逐步显现成效。

• 收入增长稳健：
  1-6月累计确认营收343.0亿元，同比增长34.9%。6月单月营收83.3亿元，同比增长13.0%。

  • 行业回暖：随着国际油价回升，公司传统化工类工程业务受益，订单转化加快。
  • 未来预期：新签化工项目将在2019-2020年陆续投产，支撑收入端增长。

• 订单结构优化：
  公司正积极拓展非化工类业务，如基建和环保投资，通过并购重组（如山东公路建设、岳阳路桥）进入新市场。

  • 搬迁改造：国务院推动的搬迁改造项目为公司带来新机遇，如新疆宜化和天津渤化项目，未来有望承接更多相关订单。

• 盈利预测与估值：

  • 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为24.1亿、33.8亿、44.0亿元，EPS分别为0.49元、0.69元、0.89元。
  • 估值指标：2018年PE为13.5倍，PB（LF）为1.15倍，估值处于低位，具备投资价值。
  • 财务表现：公司毛利率维持在15%左右，净利率逐步提升，ROE和ROIC亦有改善，盈利能力增强。

• 投资评级：
  广发证券维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望快速增长，股价表现有望强于大盘15%以上。

关键信息

• 订单增长：2018年1-6月新签订单额同比增加72.1%，其中6月海外订单增长259.8%。
• 收入转化：1-6月营收增长34.9%，显示订单转化加快。
• 战略转型：公司通过并购重组进入基建市场，同时推进海外项目落地，订单结构持续优化。
• 盈利改善：公司预计未来三年净利润增长显著，EPS逐年提升，估值处于合理区间。
• 风险提示：包括海外市场不景气、油价下行、项目执行不及预期、新业务拓展不达预期、汇兑损失、资产减值等。

财务数据概览

风险提示

• 海外市场不景气
• 油价下行压力
• 项目执行不及预期
• 新业务开拓不达预期
• 海外经营风险
• 汇兑损失风险
• 资产减值损失风险

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上
• 公司具备良好的增长潜力和估值优势，值得关注。