2017年中期医药行业投资策略：政策周期推进，成长收益先行_44页-4mb

医药行业2017年中期投资策略总结

核心内容

2017年中期医药行业投资策略聚焦于政策周期推进，强调成长价值的过渡与医药供给侧改革的深化。报告指出，行业正处于小景气窗口与大变革周期的对冲阶段，其中小窗口包括医保和招标政策，而大变革涉及药审改革、一致性评价及医保支付方式的调整。

主要观点

• 政策周期与行业趋势：行业增速自2016Q1触底回升，政策导向推动医药行业向更加规范和集约化发展。
• 小窗口与大变革的对冲：2017-2018年为招标与医保政策的高峰期，而药审、一致性评价和医保支付标准的改革将在2018-2019年逐步显现。
• 投资节奏：根据政策落地节奏，投资分为短期和长期两个阶段。短期关注医保与招标政策带来的市场变动，长期则聚焦于研发创新、一致性评价和流通渠道改革带来的结构性变化。

关键信息

1. 招标与医保政策

• 2017年招标进展：超过80%的市场份额已通过招标完成，部分省份如青海、山西、宁夏、四川等在2017年5月至6月期间进行招标增补，预计2018年9月执行。
• 医保支付标准：2017年3月起，福建、安徽等地开始执行医保支付标准，影响原研药和仿制药的市场地位，仿制药在相同分组中可能受益。
• 医保目录调整：2016年医保目录调整后，部分药品进入医保，推动了行业内的竞争格局变化。

2. 药审改革与一致性评价

• 药审改革：自2015年7月开始，药审改革逐步推进，优先审评政策已开始兑现，影响药品上市时间和市场竞争力。
• 一致性评价：2016年4月启动，2017年BE实验逐步开展，重点品种包括氯吡格雷、阿卡波糖等，预计2017年底至2018年将对生产端产生显著影响。
• 出口转内销：部分出口药品通过一致性评价后，可能纳入医保，带来新的市场机遇。

3. 医药行业供给侧改革

• 政策目标：推动医药分离，通过招标、医保支付标准、一致性评价等手段，促进行业去产能，优化竞争格局。
• 行业影响：药审改革和一致性评价将对研发和生产端产生深远影响，而流通渠道改革（如两票制）已经显现，未来将进一步优化。

4. 投资策略与机会

• 成长型公司：如恩华药业、仙琚制药、通化东宝等，受益于医保和招标政策的短期影响。
• 长期受益公司：如泰格医药、华海药业、复星医药、上海医药等，将在政策推进和行业结构优化中持续受益。
• 龙头公司：复星医药、上海医药、东阿阿胶等，具有较强的市场竞争力和政策适应能力，可能在短期和长期中都表现优异。

5. 行业趋势与机会

• 结构性变化：行业集中度提升，价值链重构正在进行，特别是在药品、耗材和IVD领域。
• 政策与市场共振：政策周期与市场周期的叠加，将加速行业结构调整，优质公司可能获得溢价。
• 风险提示：包括政策推进低于预期、产品降价幅度过高、税费合规风险、行业系统性风险和市场风格波动等。

投资建议

• 短期关注点：医保和招标政策带来的市场变动，以及一致性评价和出口转内销带来的新机会。
• 长期关注点：研发创新、政策红利和行业结构优化带来的成长机会。
• 重点公司：成长型公司和龙头公司将在政策周期和行业变革中受益，建议关注其在政策落地后的表现。

数据与图表

• 2011-2016年新上市药品：涉及115家上市公司，其中化学药277个、中成药70个、生物药11个。
• 医保支付标准：福建和安徽等地的医保支付标准对原研药和仿制药产生不同影响，仿制药在相同分组中可能受益。
• 一致性评价进展：部分重点品种如氯吡格雷、阿卡波糖等已启动一致性评价，预计2017年底至2018年将对生产端产生显著影响。

总结

2017年医药行业处于政策周期推进的关键阶段，小景气窗口与大变革周期的对冲将带来结构性调整和市场机会。投资策略应关注医保和招标政策的短期影响，以及药审改革、一致性评价和流通渠道改革的长期影响。重点公司包括成长型公司和龙头公司，建议在政策落地后关注其表现。