20141208-华创证券-医药行业_2015投资策略-市场化改革提速_医药行业秩序继续重构_25页_741kb

医药行业2015年投资策略总结

核心内容

2015年医药行业正处于市场化改革加速推进的阶段，行业秩序持续重构，投资策略围绕三条主线展开：国企改革、互联网医疗和优质处方药。这些主线反映了政策导向、行业发展趋势及市场对高成长性企业的偏好。

主要观点

• 市场化改革是行业主旋律：药品价格放开、多点执业政策、商业保险发展等推动医药行业向市场化方向转型。
• 行业分化加速：随着政策推进，行业风险逐步释放，结构性分化明显，投资优先级从高到低为：互联网医疗 > 传统医疗服务 > 药；创新化药、传统中成药 > 中药处方药、化药普药。
• 医保支付价管理成为趋势：医保支付方式改革将与药品价格市场化同步推进，有利于提升药品性价比，促进优质品牌药发展。
• 商业保险发展潜力巨大：当前我国商业健康保险发展滞后，未来有望成为医疗保障体系的重要补充。
• 互联网医疗改变行业生态：互联网医疗涉及药品研发、临床决策支持、费用监管等多个环节，成为投资热点。

关键信息

1. 药品价格市场化改革

• 政策推进：2014年多个省份及国家层面陆续放开药品价格管制，如江西非处方药、非公立医疗机构医疗服务价格等。
• 影响深远：药品价格市场化将促进医保支付方式改革，推动药品成为医院成本中心，加速药房剥离和处方流转，利好零售药店和医药电商。
• 美国GPOs发展启示：美国通过GPOs（集团采购组织）实现药品采购的集中化和市场化，其发展路径为我国提供了借鉴。

2. 多点执业促进医生资源流动

• 政策背景：2009年《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》提出多点执业，推动医生资源合理流动。
• 意义：有助于平衡优质医疗资源分布，提高医疗效率，增强医务人员收入，减轻基层患者负担。

3. 商业保险发展

• 政策支持：2014年国办发布《关于加快发展商业健康保险的若干意见》，提出到2020年实现商业健康保险赔付支出占比显著提升。
• 市场现状：2014年前8月健康险保费仅占人身险总保费的12%，远低于西方成熟市场。
• 增长空间：商业保险在医疗保障体系中的占比低，未来发展潜力巨大。

4. 国企改革

• 改革重点：包括所有制调整、运营模式优化、资源配置改革等。
• 改革目标：推动国企向现代企业制度转型，发展混合所有制经济，提高国有资本运营效率。
• 重点企业：同仁堂、东阿阿胶、天坛生物、国药股份、浙江震元、星湖科技、太极集团等。

5. 互联网医疗

• 投资趋势：互联网医疗成为2015年医药行业投资热点，涵盖数据分析、远程医疗、支付管理等多个领域。
• 投资标的：信邦制药、爱尔眼科、通策医疗、福瑞股份、乐普医疗、宜华地产等。

6. 优质处方药

• 投资逻辑：优质处方药企业受益于医保支付价管理及药品市场集中度提升。
• 重点企业：恒瑞医药、华东医药、海思科、长春高新、恩华等。

投资策略

2015年医药行业投资策略聚焦于以下三条主线：

1. 国企改革

   • 标的：同仁堂、东阿阿胶、天坛生物、国药股份、浙江震元、星湖科技、太极集团等。
   • 投资逻辑：国企改革推动企业市场化运营，提升效率和竞争力。

2. 互联网医疗

   • 标的：信邦制药、爱尔眼科、通策医疗、福瑞股份、乐普医疗、宜华地产等。
   • 投资逻辑：互联网医疗在提升医疗服务效率、优化药品定价、改善患者体验等方面具有显著优势。

3. 优质处方药

   • 标的：恒瑞医药、华东医药、海思科、长春高新、恩华等。
   • 投资逻辑：优质处方药受益于医保支付价管理及行业集中度提升，具备长期增长潜力。

市场回顾

• 行业增速中枢下移：2014年医药行业整体增速放缓，各细分领域（中成药、化学药、生物制药等）利润及收入增速均有所下降。
• 估值处于历史中枢：行业估值相对稳定，未出现大幅波动。
• 中医药板块表现较弱：尽管板块弹性不大，但仍是十倍股的摇篮，具备长期投资价值。

投资主线表现预测（部分公司）

研究团队介绍

• 于洋：中科院上海生科院生物化学硕士，华创证券医药行业分析师，负责中药及医疗器械研究。
• 戴廉：瑞典林雪平大学医学院、法国社会科学高等研究院（健康与福利）双硕士，曾为医疗媒体人，2014年加入华创证券。
• 吴晓雯：北京大学生物医学&英语学士，金融信息工程硕士，华创证券医药行业分析师，负责化学制剂及医药商业研究。
• 张伟光：工学硕士，曾就职于华润北药集团，2011年加入华创证券，从事医药研发研究。
• 彭婷：曾就职于平安资产管理公司，2011年加入华创证券，从事快速消费品及医药行业研究。