2017年中期医药行业投资策略_政策周期推进_成长收益先行_41页_3mb

报告摘要

政策周期推进，成长收益先行

核心内容概述

本报告是2017年中期医药行业投资策略，由国金医药团队发布。报告重点分析了医药行业在政策周期推进背景下的发展趋势，包括医保支付改革、药品招标、药审改革、一致性评价及流通渠道重构等关键政策对行业的影响，并结合行业基本面与政策动向，提出投资建议。

主要观点

1. 行业收入改善持续

行业增速自2016年第一季度开始触底回升，持续至今。
医保政策的逐步落地是推动行业收入改善的重要因素。

2. 医保政策落地：目录调整

医保目录调整于2017年2月落地，各省增补目录正在进行中，预计2018年执行。
涉及的上市公司包括：石药集团、恩华药业、海正药业、中国生物制药、人福医药、复星医药、恒瑞医药、易明医药、康缘药业、以岭药业、亿帆医药、益佰制药、葵花药业、健民集团等。

3. 招标进程落地

截至2017年，超过80%的市场份额已完成招标。
2011-2016年新上市药品中，竞争格局较好的品种涉及115家上市公司，其中化学药277个、中成药70个、生物药11个。
新批品种如盐酸伊立替康注射液、注射用培美曲塞二钠、注射用阿奇霉素等受益于招标政策。

4. 行业盈利改善预期

招标量价的正面小窗口打开，带来短期盈利改善。
医保支付标准的实施，如福建、安徽，推动仿制药市场洗牌，低价药受益，高价药受冲击。

5. 政策周期与行业变革

小景气窗口（2017-2018）：招标、医保政策落地，推动行业短期复苏。
大变革周期（2018-2019）：药审改革、一致性评价、医保支付改革等政策持续深化，推动行业结构性调整。

关键信息

政策推动

医保支付改革：2017年3月开始，福建、安徽等地实施医保支付标准，对原研药冲击较大，仿制药受益。
药审改革：2015年7月启动，优先审评、加快审批，推动创新药和仿制药的上市进程。
一致性评价：2016年启动，2017年逐步开展BE实验，影响仿制药市场格局。
流通改革：两票制、营改增、集中采购等政策推动流通渠道重构，龙头公司受益。

行业趋势

短期收益：医保+招标、新药、符合政策的仿制药、耗材等。
长期成长：医疗服务、仿制药新机遇、龙头公司价值提升。

投资节奏

估值基数、隐含预期、增量预期。
投资节奏分为：I预期、II反复、III兑现、IV超预期。

重点公司

类型	公司	代码	股价	总市值	EPS 2017E	EPS 2018E	EPS 2019E	PE 2017E	PE 2018E	PEG
成长	恩华药业	002262	14.95	151	0.39	0.51	0.66	38	29	1.39
成长	仙琚制药	002332	8.41	77	0.21	0.30	0.38	39	28	1.15
成长	通化东宝	600867	18.01	307	0.49	0.63	0.82	37	29	1.26
成长	长春高新	000661	126.01	214	3.70	4.70	0.00	34	27	1.14
成长	羚锐制药	600285	11.09	66	0.39	0.54	0.71	28	21	(0.86)
成长	润达医疗	603108	15.45	90	0.41	0.56	0.74	37	28	0.35
长期	泰格医药	300347	23.80	119	0.54	0.76	1.06	44	31	0.47
长期	华海药业	600521	19.97	208	0.59	0.76	0.99	34	26	1.43
龙头	复星医药	600196	32.80	792	1.37	1.56	1.76	24	21	1.11
龙头	上海医药	601607	26.89	664	1.36	1.55	1.75	20	17	1.40
龙头	东阿阿胶	000423	71.80	470	3.38	3.98	4.62	21	18	1.10
港股	石药集团	1093.HK	11.60	702	0.44	0.53	0.63	27	22	1.03
港股	联邦制药	3933.HK	5.09	83	0.26	0.31	0.35	17	14	(0.07)
港股	远大医药	0512.HK	2.09	47	0.16	0.21	0.28	13	10	0.41

风险提示

政策推进低于预期
产品降价幅度过高
税费合规风险
行业系统性风险
市场风格波动

结论

2017年中期，医药行业在政策周期推进下，呈现行业收入改善、医保目录调整、招标落地等趋势。短期来看，医保+招标、新药、符合政策的仿制药等板块受益。长期来看，医药供给侧改革推动行业结构性调整，龙头公司和符合政策导向的仿制药将迎来发展机遇。投资应关注政策推进节奏与行业基本面变化，把握小景气窗口与大变革周期的叠加效应。

展开完整摘要