20180325-中国银河-医药行业周报_如何看贸易战对医药行业的影响_43页_2mb

医药生物行业周报总结（2018年3月25日）

核心内容

1. 行业热点动态

• 六部委联合推进公立医院综合改革：包括巩固破除以药补医成果、深化医疗服务价格改革、推进医保支付方式改革、实行高值医用耗材“两票制”等。
• CDE发布2017年度药品审评报告：2017年共批准上市药品394个，其中化药369个、生物制品23个、中药2个。CDE工作重点包括药品注册管理办法修订、一致性评价、中药注射剂再评价、鼓励创新等。

2. 市场表现与投资观点

• 上周SW医药指数下跌0.95%，但分析师的稳健组合上涨3.10%，进攻组合下跌2.04%。
• 稳健组合累计收益50.28%，进攻组合累计收益20.27%，分别跑赢医药指数46.91和16.80个百分点。
• 医药板块整体表现优于沪深300，且估值处于相对低位。

3. 中美贸易战对医药行业影响分析

• 中国医药行业整体较为封闭，成品药和器械基本未进入美国市场，部分仿制药在美国为鼓励品种。
• 原料药多从发达国家转移而来，加税无法回流美国。
• 多数品种已形成寡头格局，加税可向下游转嫁。
• 健友股份不受贸易战影响，因其肝素原料需经第三国，且处于涨价周期，为卖方市场。

4. 投资策略与重点推荐

• 进攻组合：健友股份、沃森生物、亿帆医药、益佰制药、迈克生物
• 稳健组合：长春高新、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药
• 重点关注公司：ST生化、华兰生物、天士力、中新药业、丽珠集团、信立泰、通化东宝、国药股份、信邦制药、美年健康、亚宝药业、一心堂、老百姓、鱼跃医疗、誉衡药业、恩华药业等

5. 行业估值分析

• 国内医药板块：市盈率37.36倍（TTM），高于美日，但相对溢价率处于低位。
• 国际医药巨头：平均市盈率41.06倍，部分公司如安进、百健等表现波动较大。
• A股白马股：平均市盈率39.57倍，部分公司如恒瑞医药、爱尔眼科等表现突出。

主要观点

• 政策导向：六部委联合推进“三医联动”改革，强化公立医院公益属性，推动医保控费，利好优质仿制药企业。
• 市场表现：医药板块整体表现优于大盘，部分子行业如医疗服务上涨，而化学制药下跌。
• 贸易战影响：对医药板块影响较小，原料药和仿制药出口结构使得加税影响有限。
• 估值情况：国内医药板块估值高于国际，但相对溢价率处于历史低位，存在投资机会。

关键信息

• 药品审评改革：2017年完成多项改革任务，包括解决药品注册申请积压，推进一致性评价，鼓励创新。
• 医保支付方式改革：2018年将全面推行按病种付费，推进DRG付费试点，提高控费效率。
• 高值耗材“两票制”：将逐步推行，促进流通企业集中度提升。
• 健友股份：作为肝素原料药及制剂出口龙头，不直接受贸易战影响，且处于涨价周期。
• 估值分析：国内医药板块市盈率高于国际，但部分公司如恒瑞医药、爱尔眼科等表现优于行业均值。

风险提示

• 控费与降价压力超预期
• 新一轮招标降价可能超出预期
• 高值耗材国家谈判影响超出预期

附录信息

• 基金持仓：2017Q4基金医药持仓比例回升至9.67%，主动型非债券基金持仓为7.11%
• 调研回顾：包括华润双鹤、昭衍新药、健友股份等公司
• 行业行情：医药板块整体下跌0.95%，但优于沪深300
• 子行业表现：医疗服务上涨0.31%，化学制药下跌2.36%
• 个股表现：部分个股如盘龙药业、九典制药等涨幅较大，而百花村、金达威等跌幅较大
• 行业动态：六部委发文推进公立医院改革，强调公益属性与控费目标

总结

该周报全面分析了医药生物行业的政策动态、市场表现及估值情况，指出医药板块整体表现优于大盘，且受贸易战影响较小。政策方面，六部委联合推进“三医联动”改革，深化公立医院综合改革，推进医保支付方式改革，以及实行高值耗材“两票制”等措施，对医药行业产生深远影响。投资策略上，推荐了多个重点公司，其中健友股份因特殊出口结构和涨价周期被重点推荐。行业估值方面，国内医药板块虽高于国际，但相对溢价率处于低位，存在投资机会。风险提示主要集中在控费与降价压力、招标降价及高值耗材国家谈判等方面。