2017-医药行业：政策周期推进，成长收益先行_44页-4mb

医药行业2017年中期投资策略总结

核心内容

2017年中期医药行业投资策略聚焦于政策周期推进与成长价值过渡，分析医保、招标、药审改革、一致性评价及医保支付标准等政策对行业的影响，并预测未来投资机会。

主要观点

• 政策周期：医药行业正处于政策周期的推进阶段，包括医保、招标、药审改革、一致性评价和医保支付标准等。
• 行业趋势：行业增速自2016年Q1触底回升，医保政策是推动行业增长的关键因素。
• 投资策略：成长型公司受益于政策周期的推进，而龙头公司则在结构性改革中更具优势。
• 政策影响：药审改革、一致性评价和医保支付标准等政策将推动行业结构调整和格局变化。
• 投资节奏：根据政策落地节奏，投资可分为短期（招标、医保）和长期（新药、仿制药、流通渠道改革、医疗服务）。

关键信息

招标与医保政策

• 招标降价：2016年开始，2017年H1部分省份完成招标，预计2018年全面执行。
• 医保支付标准：2017年3月起，福建、安徽等地开始实施医保支付标准，对原研药和仿制药产生不同影响。
• 医保目录调整：2017年医保目录调整，预计2018年将对药品行业产生增量影响。

药审改革与一致性评价

• 药审改革：自2015年7月开始，优先审评审批政策逐步兑现，影响投资估值。
• 一致性评价：2016年4月开始，2017年药学体外和BE实验逐步开展，影响仿制药市场格局。
• 参比制剂备案：2016年完成，推动仿制药市场洗牌。

行业集中度与价值链重构

• 集中度提升：药品、耗材、IVD等领域的集中度正在提升，价值链重构正在进行。
• 流通渠道改革：两票制、营改增等政策推动流通渠道改革，龙头公司受益。

上市公司表现

• 成长型公司：恩华药业、仙琚制药、通化东宝、长春高新、羚锐制药、润达医疗等公司预计在2017-2019年有良好表现。
• 龙头公司：复星医药、上海医药、东阿阿胶等公司具有长期投资价值。
• 港股公司：石药集团、联邦制药、远大医药等公司表现稳定。

风险提示

• 政策推进低于预期：可能影响行业增长。
• 产品降价幅度过高：对利润产生压力。
• 税费合规风险：需关注政策变化对成本的影响。
• 行业系统性风险：政策执行力度可能影响行业整体表现。
• 市场风格波动：短期市场波动可能影响投资策略。

投资建议

• 短期关注：医保支付标准、招标降价、流通渠道改革等政策带来的短期机会。
• 长期关注：新药研发、仿制药一致性评价、医疗服务等领域的长期增长潜力。
• 龙头公司：复星医药、上海医药、东阿阿胶等公司具备长期投资价值。
• 成长型公司：恩华药业、仙琚制药等公司可能在政策推动下实现超预期增长。

政策与行业周期

• 政策周期：医保、招标等政策形成“小窗口”，药审改革、一致性评价等政策形成“大变革”。
• 周期对冲：小窗口与大变革的对冲将影响行业格局，短期内可能产生超预期表现。
• 产业周期：参考日本医药产业周期，行业复苏背景下成长型公司和龙头公司将受益。

估值与投资策略

• 估值模型：国金医药“5D3S”药品评估模型用于分析药品市场变动系数。
• 投资节奏：根据政策落地节奏，投资分为四个阶段：I预期、II反复、III兑现、IV超预期。
• 资金回归：政策推动下，资金将回归医药行业，重点关注具备结构性优势的公司。

总结

2017年医药行业处于政策周期推进的关键阶段，医保、招标、药审改革、一致性评价等政策将推动行业结构调整和格局变化。成长型公司和龙头公司将在政策红利中受益，而仿制药市场将面临洗牌。投资需关注政策落地节奏和行业集中度提升趋势，合理评估公司估值和未来增长潜力。